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　　作者張慶海先生系世界第一高空作業(yè)平臺(tái)捷爾杰亞洲主管

　　

　　在《激蕩三十年》一書中，吳曉波先生寫到：“1981年，中信公司與北京機(jī)電公司、日本一家公司共同籌建租賃公司，為北京市的“北京”和“首都”兩家出租汽車公司從日本租賃汽車各200輛。”可見，融資租賃甫一開始，就是以“直接租賃”的模式展現(xiàn)在國(guó)人面前的。

　　

　　據(jù)零壹租賃及天津?yàn)I海融資租賃研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，全國(guó)的融資租賃公司總數(shù)已達(dá)10670家，全國(guó)融資租賃合同余額約為6萬億元人民幣。10年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為73.78%。無論從體量還是增速角度而言，不可謂不令人印象深刻。

　　

　　然而，融資租賃行業(yè)還有另外的一個(gè)角度。根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《中國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展報(bào)告（2016-2017）》顯示，在龐大的融資租賃余額的表象下，類貸款性質(zhì)的售后回租業(yè)務(wù)占比高達(dá)61.7%，直接租賃僅占18%。2018年5月31日，在中民投租賃集團(tuán)于主辦的“租賃發(fā)展在中國(guó)”的論壇上，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授，中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任史燕平女士所做的題為《我國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展概況》的主題演講中提到，新設(shè)備的融資租賃滲透率只有1.5%。就是說，在高達(dá)6萬億的融資租賃合同余額中，新設(shè)備的融資租賃合同余額占比只有約900億元人民幣。做為制造業(yè)大國(guó)的中國(guó)而言，這個(gè)數(shù)字委實(shí)讓人難以置信。

　　

　　縱然如此，這個(gè)900億的數(shù)字的背后的絕大部分，仍然是以廠商/設(shè)備供應(yīng)商（簡(jiǎn)稱“廠商”，下同）回購(gòu)擔(dān)保作為必要條件的融資模式（工程機(jī)械行業(yè)普遍存在經(jīng)銷商/代理店與廠商雙重?fù)?dān)保的情形）。該形式通常被稱作“總對(duì)總”，即融資租賃公司（簡(jiǎn)稱“租賃公司”，下同）基于廠商相應(yīng)的擔(dān)保能力，給予廠商一個(gè)總體的授信額度，并由廠商指定分配給對(duì)應(yīng)的客戶，為其提供設(shè)備購(gòu)買的資金支持。從本質(zhì)上來看，這其實(shí)是一種通過以承租人進(jìn)行設(shè)備租賃為表象，但實(shí)則是對(duì)廠商提供資金融通的操作。

　　

　　從租賃公司的立場(chǎng)出發(fā)，很多人會(huì)有這樣的疑問：如果廠商（包括經(jīng)銷商/代理店）能夠提供回購(gòu)擔(dān)保，難道不好嗎？筆者寫本文的目的，就是試圖對(duì)這個(gè)問題做出一些回答。

　　

　　一、回購(gòu)擔(dān)保不應(yīng)具有“普遍性”的特點(diǎn)

　　

　　作為一種增信措施的回購(gòu)擔(dān)保，意味著當(dāng)特定承租人當(dāng)下的財(cái)務(wù)狀況無法滿足其融資需求，或者租賃公司認(rèn)為該承租人可能會(huì)出現(xiàn)較高的違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，即使承租人提供其他形式的擔(dān)保（包括但不限于如公司擔(dān)保，個(gè)人連帶擔(dān)保，房產(chǎn)抵押等），租賃公司仍傾向于不做該筆租賃業(yè)務(wù)。

　　

　　然而，廠商的看法可能會(huì)有所不同。例如，出于戰(zhàn)略布局、市場(chǎng)前景、業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等非短期內(nèi)的，非財(cái)務(wù)角度的、不易量化的方面的考慮，廠商希望支持某些特定客戶。在這種情形下，回購(gòu)擔(dān)保就有了其特定的意義。

　　

　　換言之，回購(gòu)擔(dān)保具有“差異性”和“個(gè)別性”的特征，該特征源于租賃公司與廠商對(duì)特定客戶的評(píng)判視角的不同。

　　

　　從這個(gè)視角出發(fā)，我們可以得出的推論是：如果客戶的財(cái)務(wù)表現(xiàn)符合融資租賃公司的信審標(biāo)準(zhǔn)，那么回購(gòu)擔(dān)保不是必須的增信措施。

　　

　　二、回購(gòu)擔(dān)保模式下，廠商對(duì)特定租賃公司的依賴程度低

　　

　　如前文中提及的，在回購(gòu)擔(dān)保的模式下，租賃公司是通過以承租人進(jìn)行設(shè)備租賃為表象，但實(shí)則是對(duì)廠商提供資金融通的操作。在這種合作模式下，融資授信是基于廠商的實(shí)力和信譽(yù)的類貸款。從這個(gè)角度來說，廠商擁有較強(qiáng)的話語權(quán)，因?yàn)橛械讱庖笞赓U公司為其客戶提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的融資方案。出于爭(zhēng)取更多的業(yè)務(wù)的考慮，租賃公司的競(jìng)爭(zhēng)很容易演變?yōu)閮r(jià)格和規(guī)模，以及個(gè)人情誼之間的比較。

　　

　　通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的有效管理，獲取合理的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是金融機(jī)構(gòu)的核心。銀行做為資金供給端，利差有限，要求包括回購(gòu)擔(dān)保在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)保障手段，是可以理解的。然而，租賃公司的主要的資金端來自銀行，籌款成本顯然無法與銀行相比較。如果做的事情和銀行沒有差異化，那么就無法獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益。而這部分，正應(yīng)該是租賃公司獲取超額收益的主要來源。

　　

　　此外，如果單純?yōu)榱双@取資金融通的話，那么除了租賃公司，廠商還有很多的選擇，比如銀行授信，供應(yīng)鏈金融，亦或自行做廠商分期后，轉(zhuǎn)賣資產(chǎn)包，做無追或有追保理，或者通過購(gòu)買信用保險(xiǎn)獲得銀行貸款等。

　　

　　從另一個(gè)角度來說，廠商對(duì)租賃公司也頗有微詞。比較典型的說法是，租賃公司在已經(jīng)擁有廠商的回購(gòu)擔(dān)保這樣的安全墊的前提下，還具對(duì)設(shè)備的所有權(quán)，以及對(duì)應(yīng)收租金的求償權(quán)。更進(jìn)一步地，租賃公司提供的融資利率還遠(yuǎn)高于銀行貸款。雖然從法理上和實(shí)務(wù)操作上，上述觀點(diǎn)尚有探討的余地，但著實(shí)容易遭人詬病。

　　

　　三、回購(gòu)擔(dān)保不利于租賃公司開展深度的租賃業(yè)務(wù)

　　

　　從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，租賃業(yè)務(wù)有很多種模式，例如余值租賃，經(jīng)營(yíng)性租賃，全服務(wù)租賃，按照使用量租賃等等。毋庸諱言，任何創(chuàng)新都是有風(fēng)險(xiǎn)的，以租賃公司從法律及財(cái)務(wù)角度都擁有對(duì)設(shè)備的所有權(quán)的經(jīng)營(yíng)性租賃為例，設(shè)備如何管理，出租和退租情況如何安排，維護(hù)保養(yǎng)，設(shè)備如何處置等等，都是需要考慮的話題。但相應(yīng)的，租賃公司有更大話語權(quán)和議價(jià)能力，其與廠商的關(guān)系更多的是合作，而非附庸。國(guó)際知名的租賃專家蘇迪爾·阿曼波（Sudhir P. Amenbal）就大力提倡經(jīng)營(yíng)性租賃，并提出“經(jīng)營(yíng)性租賃是真租賃（It’s the true lease）”的主張。

　　

　　在回購(gòu)擔(dān)保的模式下，租賃公司和廠商合作開展業(yè)務(wù)的成本是有限的。前端業(yè)務(wù)由廠商推薦承租人（自身沒有獲客支出），中后臺(tái)是標(biāo)準(zhǔn)化的合同簽署、對(duì)廠商放款，對(duì)承租人開具發(fā)票和收取租金。租后管理端有廠商的兜底。這種業(yè)務(wù)很容易形成“路徑依賴”，即融資公司只需要將類似的業(yè)務(wù)模式復(fù)制推廣到與其他廠商的合作即可。

　　

　　如果租賃公司無法提供多元化的租賃服務(wù)，僅能停留在最基本的交易模式的狀態(tài)，那么獲取的也只能是有限的息差收入。所謂的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”和“專業(yè)服務(wù)”帶來的增值收益就無從談起。

　　

　　四、回購(gòu)擔(dān)保無法杜絕風(fēng)險(xiǎn)

　　

　　按照江南憤青的看法，金融在很大程度上是看天吃飯的在。天氣不好的情況下，你的風(fēng)控技術(shù)再牛，其實(shí)都無法對(duì)抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　如果行業(yè)處于上升周期，產(chǎn)銷兩旺，這在一定程度上解決了租賃物的“有價(jià)”和“有市”的兩大要素。那么，在這種情況下， 80%的風(fēng)險(xiǎn)從一開始就已經(jīng)得到了規(guī)避。所謂“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來”。順勢(shì)而為往往比能力更重要。

　　

　　如果是處在行業(yè)下行周期呢？廠商的回購(gòu)擔(dān)保能夠幫助租賃公司對(duì)抗所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)嗎？在一定程度上是可以的。但是需要注意的是，廠商所在的行業(yè)也可能會(huì)存在周期性，因此也可能存在所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以國(guó)內(nèi)2012-2015年期間的挖掘機(jī)行業(yè)為例，只要租賃公司仍然開展租賃業(yè)務(wù)，那么逾期和壞賬的情形就無法避免，風(fēng)控的手段再高明，盡調(diào)再到位，租賃公司仍然無法對(duì)抗行業(yè)下行帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。覆巢之下，焉有完卵。

　　

　　在選定行業(yè)的前提下，合格的廠商也至關(guān)重要。其重要性體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

　　

　　1、廠商在行業(yè)內(nèi)的定位在很大程度上決定了租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)。廠商在行業(yè)內(nèi)處于什么樣的地位，市場(chǎng)份額，銷售規(guī)模，價(jià)格區(qū)間，客戶群體肖像等等，這些都是組成租賃公司風(fēng)險(xiǎn)暴露的要素。

　　

　　2、廠商履行回購(gòu)擔(dān)保的能力。舉個(gè)例子，如果基于某挖掘機(jī)廠商2011年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，租賃公司該廠商其下游客戶一定的融資投放，那么到了2013年，廠商的運(yùn)營(yíng)狀況惡化，那么履行對(duì)租賃公司的回購(gòu)擔(dān)保義務(wù)這件事，可能只是紙上談兵了。

　　

　　3、廠商履行回購(gòu)擔(dān)保的意愿具有不確定性。沒有完美無瑕的法律條款。而且在國(guó)內(nèi)的語境下，合同簽署不是硬約束，絕大部分事情都需要所謂的“協(xié)商解決”。在協(xié)商解決不成的情況下，法律訴訟縱然是一種選擇，但立案難，判決難，執(zhí)行難，這些都是司空見慣的現(xiàn)象。一場(chǎng)官司打下來可能要拖兩年時(shí)間，尚不說結(jié)果存在不確定性，單就所花費(fèi)的時(shí)間精力，人力物力也是需要考慮的因素。

　　

　　五、回購(gòu)擔(dān)保模式會(huì)放大所有業(yè)務(wù)參與方的風(fēng)險(xiǎn)

　　

　　有人會(huì)質(zhì)疑這一點(diǎn)：難道回購(gòu)擔(dān)保不是一種增強(qiáng)緩沖墊的增信措施嗎？有回購(gòu)擔(dān)保難道不比沒有回購(gòu)擔(dān)保要好嗎？

　　

　　對(duì)于這個(gè)問題的回答，可以參考凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中的觀點(diǎn)：節(jié)儉對(duì)個(gè)人、家庭來說，節(jié)儉是美德。然而對(duì)社會(huì)來說，節(jié)儉則意味著支出減少，導(dǎo)致有效需求不足，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，造成失業(yè)增加，收入減少。

　　

　　如何理解？從單個(gè)租賃公司的角度而言，如果廠商對(duì)某個(gè)特定租賃公司提供回購(gòu)擔(dān)保，那么對(duì)于該租賃公司而言，無疑是增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)緩沖安全墊。正如我們?cè)诘谝徊糠种刑峒暗模刭?gòu)擔(dān)保應(yīng)當(dāng)具有“差異性”和“個(gè)別性”的特征。但是，在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，做為提供業(yè)務(wù)發(fā)展的“子彈”的資金提供方而言，廠商無法差異化對(duì)待不同的租賃公司。最后的結(jié)果必然是，廠商對(duì)其合作的租賃公司都提供無差別的回購(gòu)擔(dān)保支持。因此會(huì)出現(xiàn)如下情形：

　　

　　1、廠商傾向于把業(yè)務(wù)規(guī)模最大化的動(dòng)機(jī)。既然無差別地提供回購(gòu)擔(dān)保，廠商就沒有動(dòng)力和意愿來鑒別哪些是“合格的”承租人，哪些是“不合格”的承租人。這是“一視同仁”導(dǎo)致的意料之外的結(jié)果。此外，很多廠商會(huì)傾向于認(rèn)為，提供無差異的回購(gòu)擔(dān)保固然有風(fēng)險(xiǎn)，但是如果基數(shù)做大了，壞賬率和不良率應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)的不那么突兀。雖然這種觀點(diǎn)沒有任何道理，但仍然很有市場(chǎng)。

　　

　　2、租賃公司沒有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理的主觀意愿。無論是否承認(rèn)，在實(shí)際的業(yè)務(wù)操作當(dāng)中，有了廠商的回購(gòu)擔(dān)保，租賃公司關(guān)注的重點(diǎn)從風(fēng)險(xiǎn)控制，更多地轉(zhuǎn)向了規(guī)模，流程化，效率等方面?？v然有個(gè)別風(fēng)控人員會(huì)對(duì)某一些承租人的資質(zhì)提出質(zhì)疑，但是這種聲音是非常微弱的– 租賃公司從總體上會(huì)更多地考慮到與廠商的合作關(guān)系，進(jìn)而采取睜一眼閉一眼的綏靖政策。畢竟業(yè)務(wù)規(guī)?？梢择R上見效的，而風(fēng)險(xiǎn)是或有的，即使真的產(chǎn)生了，也要延后一段時(shí)間才能體現(xiàn)出來。

　　

　　3、承租人所希望的是以寬松的商務(wù)條件，盡可能多地獲取設(shè)備，更快地投入使用并獲取收益。在這種觀念引導(dǎo)下，同時(shí)有廠商和租賃公司的推波助瀾，承租人業(yè)務(wù)擴(kuò)張的沖動(dòng)是很難避免的。盲目必然導(dǎo)致冒進(jìn)，參與方必然會(huì)為此付出代價(jià)。

　　

　　綜上，我們可以得出的結(jié)論是：回購(gòu)擔(dān)保的合作是一種錯(cuò)誤的激勵(lì)方式，這種制度安排使得所有的參與方偏離了應(yīng)有的方向。在任何時(shí)候，每一個(gè)參與方做好分內(nèi)的工作，才有合作共贏的可能。對(duì)于廠商來說，要做的無非是生產(chǎn)高質(zhì)量的設(shè)備，并正確地進(jìn)行市場(chǎng)定位；對(duì)于租賃公司來說，有效地評(píng)估承租人的風(fēng)險(xiǎn)程度，并獨(dú)立地管理租賃物和承租人的風(fēng)險(xiǎn)敞口；對(duì)于客戶來說，合理地運(yùn)用外部杠桿獲得租賃物，并且通過合理使用租賃物獲取租金收入用于償付對(duì)租賃公司的租金。各盡其職，這才是正確的業(yè)務(wù)開展的模式。

　　

　　在中央積極倡導(dǎo)并堅(jiān)定不移地實(shí)施金融行業(yè)“去杠桿”的背景下，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行“穿透式”檢查，做“真租賃”將是未來的常態(tài)。作為最有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最接地氣的金融形態(tài)，融資租賃回歸租賃本源，租賃公司依靠打磨自身實(shí)力，構(gòu)筑寬廣的護(hù)城河，通過走專業(yè)化的路線，獲取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的額外收益，這才是租賃業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向。

　　

　　--- 全文完---
 作者：張慶海  來源：Jack看租賃