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2018年5月8日，農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行主承銷的“華潤租賃有限公司2018年度第一期綠色資產(chǎn)支持票據(jù)”在銀行間市場成功設立！項目規(guī)模13.47億元，優(yōu)先檔均為AAA評級，募集資金將用于投資特定綠色環(huán)保項目，這是華潤租賃有限公司首單綠色資產(chǎn)支持票據(jù)！本次綠色ABN的成功發(fā)行，有效拓寬了低成本融資渠道，對華潤租賃提高市場知名度及進一步優(yōu)化負債結構均具有重要的意義。

 

一、華潤租賃綠色ABN項目情況

 

1、項目概況

 

本期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行總額13.47億元，其中優(yōu)先級發(fā)行規(guī)模9.60億元，包括優(yōu)先A1檔2.80億元、發(fā)行利率5.40%，優(yōu)先A2檔3.90億元、發(fā)行利率6.00%，優(yōu)先A3檔2.90億元、首期票面利率6.50%，優(yōu)先級各檔信用評級均為AAA，次級發(fā)行規(guī)模3.87億元。發(fā)起人和資產(chǎn)服務機構為華潤租賃有限公司，發(fā)行載體管理機構/信托受托人為華潤深國投信托有限公司，主承銷商為中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司和中國銀行股份有限公司，資金保管機構為中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司深圳市分行，評級機構/綠色債券評估機構為大公國際資信評估有限公司。

 

表1. 華潤租賃綠色ABN項目概況

資料來源：計劃說明書

 

2、基礎資產(chǎn)

 

本項目的基礎資產(chǎn)是發(fā)起人華潤租賃有限公司通過融資租賃業(yè)務而享有對承租人的租金債權，票據(jù)募投項目為太陽能發(fā)電和風力發(fā)電項目，均屬于清潔能源行業(yè)，符合綠色項目目錄，將產(chǎn)生很顯著的環(huán)境效益。截至初始起算日2017年8月31日，資產(chǎn)池對應的融資租賃債權共計76筆，承租人63戶，未償本金余額13.47億元，租賃債權加權平均剩余期限65.01個月，主要分布于江西、云南等21個省及自治區(qū)，電力供應業(yè)、衛(wèi)生和社會工作等5個行業(yè)。

 

表2. 基礎資產(chǎn)行業(yè)分布

資料來源：評級報告

 

資產(chǎn)池加權平均剩余期限為65.01個月，資產(chǎn)最短剩余期限為0.69個月，最長為116.78個月。資產(chǎn)的剩余期限在24個月～36個月（含）和96個月～108個月（含）的分布較集中，其未償本金余額占比分別為23.84%和26.81%。剩余期限在36個月以上的融資租賃債權未償本金余額占比61%，資產(chǎn)風險暴露期很長。

 

表3. 基礎資產(chǎn)期限分布

資料來源：評級報告

 

3、交易結構

 

華潤租賃與華潤信托簽訂《信托合同》，約定委托人將其符合一定條件的融資租賃債權及其附屬擔保權益委托信托設立資產(chǎn)本票據(jù)，由華潤信托面向合格投資者發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)。

 

圖1. 華潤租賃綠色ABN項目交易結構

資料來源：評級報告

 

4、增信措施

 

本期資產(chǎn)支持票據(jù)主要采用優(yōu)先次級結構化分層、超額利差和，優(yōu)先次級結構化增信，優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)共獲得次級資產(chǎn)支持票據(jù)28.73%的信用支撐，對本票據(jù)具有一定的內(nèi)部增信作用。超額利差，資產(chǎn)中的融資租賃債權加權平均利率為8.10%，存在一定的超額利差，為優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付提供一定的支持。差額補償，華潤租賃承諾對優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)的預期收益和未償本金的差額部分承擔補足義務，對優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)提供了一定的信用支持。

 

二、華潤租賃有限公司

 

華潤租賃有限公司（以下簡稱“華潤租賃”）是華潤集團旗下專業(yè)融資租賃公司，于2006年6月在北京注冊。華潤租賃為客戶提供融資租賃服務、咨詢和商業(yè)保理等一系列金融服務解決方案。華潤租賃2013年開始正式營業(yè)，經(jīng)過幾年的運營，華潤租賃以醫(yī)療行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋為基礎和重心，已逐步擴展到政府、教育等領域，并探索為工業(yè)裝備等其他行業(yè)提供融資租賃及其他增值服務。

 

發(fā)起機構華潤租賃的主要業(yè)務模式為依托華潤集團全球500強的央企背景和公司自身優(yōu)質(zhì)資質(zhì)獲得境內(nèi)外較低成本的資金，然后以租賃、保理等方式為客戶解決融資問題、拓寬融資渠道。發(fā)起機構主營業(yè)務為融資租賃業(yè)務，主要投放的業(yè)務板塊包括能源和醫(yī)療行業(yè)，能源領域是華潤租賃的主要業(yè)務領域之一。公司結合華潤集團及華潤電力的資源，以租賃+能源服務的綜合服務為主要業(yè)務模式，在光伏電站租賃、分布式光伏投資、節(jié)能環(huán)保EMC、新能源產(chǎn)業(yè)基金等方面著力發(fā)展。2016 年，公司投放光伏電站12.36億元，持有電站11個，共計265MW，處于行業(yè)領先地位。

 

 

醫(yī)療行業(yè)是華潤租賃有限公司的另一主要業(yè)務。公司依托集團與華潤醫(yī)藥、華潤醫(yī)療資源，圍繞醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，打造“潤租寶”“潤醫(yī)保”“收款易”等針對性的租賃及保理產(chǎn)品，打通貫穿華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值鏈的產(chǎn)品線。2016年，公司完成了對12個醫(yī)院，55家醫(yī)藥類客戶的資產(chǎn)投放，用于醫(yī)院和醫(yī)藥類客戶的擴老建新，醫(yī)療設備和服務的升級。

 

發(fā)起機構主要為能源和醫(yī)療等行業(yè)客戶提供直接租賃、售后回租等形式的融資租賃服務以及保理服務。即依托華潤集團強大的產(chǎn)業(yè)背景，發(fā)起機構主要從傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)和新能源行業(yè)等方面入手，對客戶開展融資租賃業(yè)務、保理業(yè)務。而發(fā)起機構自身主要通過直接融資或間接融資等渠道獲取開展融資租賃業(yè)務、保理業(yè)務所需的資金。此外，發(fā)起機構亦圍繞融資租賃業(yè)務為客戶提供顧問咨詢等綜合金融服務。

 

截至2017年末，華潤租賃總資產(chǎn)為83.03億元，負債為70.44億元，所有者權益為12.59億元；應收融資租賃款凈額為53.73億元。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.02億元，凈利潤1.02億元；總資產(chǎn)收益率為1.60%，凈資產(chǎn)收益率為8.44%。

 

三、特殊條款設計

 

優(yōu)先A3檔期限，預期到期日：2025年10月27日，分別在資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級存續(xù)期的信托設立滿三年和滿六年之日附設發(fā)起機構調(diào)整票面利率選擇權、投資者回售選擇和發(fā)起機構轉(zhuǎn)售選擇權。

 

發(fā)起機構調(diào)整票面利率選擇權，在資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級存續(xù)期的信托設立滿三年和滿六年之日，發(fā)起機構有權選擇上調(diào)或者下調(diào)本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級的票面利率。調(diào)整后的票面利率在后三個年度固定不變。票面利率調(diào)整的幅度以《票面利率調(diào)整及投資者回售實施辦法的公告》為準。

 

發(fā)起機構調(diào)整票面利率公告日，受托人根據(jù)發(fā)起機構的書面答復將在資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級存續(xù)期的信托設立滿三年和滿六年之日前的第35個工作日在相關媒體上刊登關于是否調(diào)整本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級票面利率以及調(diào)整幅度的公告和本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級回售實施辦法公告。

 

投資者回售選擇權，受托人根據(jù)發(fā)起機構的書面答復關于是否調(diào)整資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級票面利率及調(diào)整幅度的公告后，優(yōu)先A3級投資者有權選擇將所持債券的全部或部分按面值回售給發(fā)起機構；或選擇繼續(xù)持有資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級。

 

投資者回售登記期，投資者選擇將持有的全部或部分本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級回售給發(fā)起機構的，須于本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級回售實施辦法公告之日起3個工作日內(nèi)進行登記；若投資者未做登記，則視為接受上述調(diào)整并繼續(xù)持有本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級。

 

發(fā)起機構轉(zhuǎn)售選擇權，發(fā)起機構有權將回售的債券進行轉(zhuǎn)售或予以注銷。

 

轉(zhuǎn)售日/注銷，發(fā)起機構可于資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級存續(xù)期的信托設立滿三年和滿六年之日轉(zhuǎn)售或注銷回售的中期票據(jù)。
來源：園園ABS研究