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5月14日，商務部發(fā)布《商務部辦公廳關于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當行管理職責調整有關事宜的通知》稱，根據《中共中央關于深化黨和國家機構改革的決定》等文件要求和全國金融工作會議精神，商務部已將制定融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當行業(yè)務經營和監(jiān)管規(guī)則職責劃給中國銀行保險監(jiān)督管理委員會，自4月20日起，有關職責由銀保監(jiān)會履行； 請各地商務主管部門按照黨中央、國務院關于機構改革的有關要求，在地方政府的統(tǒng)一部署下，積極開展相關工作。

在國內，雖然均從事融資租賃業(yè)務，但有兩類租賃公司，分別是由銀保監(jiān)會審批和監(jiān)管的金融租賃公司和由商務部審批和監(jiān)管的融資租賃公司。相對于融資租賃公司，金融租賃公司具有金融機構許可證，可以從通過同業(yè)拆借獲得相對低的資金。融資租賃公司監(jiān)管職責劃入銀保監(jiān)會后，或將有利于監(jiān)管部門對融資租賃業(yè)務實行統(tǒng)一監(jiān)管。 

至此，租賃行業(yè)的監(jiān)管職責已全部劃歸至銀保監(jiān)會。 

  

一、融資租賃行業(yè)2017年信用風險回顧

1、金融工作回歸本源，融資租賃行業(yè)發(fā)展路徑明確，監(jiān)管環(huán)境趨嚴

2017年7月召開的第五次全國金融工作會議中明確金融要把為實體經濟服務作為出發(fā)點和落腳點，把更多金融資源配置到經濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。2017年10月，在中共十九大報告中明確貫徹發(fā)展新發(fā)展理念、建設現代化經濟體系的目標，堅持以供給側結構性改革為主線。融資租賃兼具融資與融物的雙重屬性，直接為實體經濟的存量資產盤活、制造技術更新以及產能結構優(yōu)化提供了支持，契合全國金融工作會議以及十九大報告中的指導精神，行業(yè)路徑發(fā)展明確。

監(jiān)管政策方面，除金融租賃外，內資租賃和外資租賃企業(yè)目前仍缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管評級制度，尚未形成分類管理，融資租賃行業(yè)亟待統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)范發(fā)展。2017年5月，商務部對內資租賃企業(yè)和外資租賃企業(yè)開展業(yè)務風險排查工作，通過信息化監(jiān)管、現場檢查、外部調研等方式，對企業(yè)在變相吸收公眾存款、虛構租賃物、違規(guī)向地方政府融資以及超杠桿經營等風險問題進行重點排查。本次風險排查有利于下一步強化融資租賃行業(yè)事中事后監(jiān)管以及風險防范預警機制的建立。2017年12月，深圳市金融辦發(fā)文明確將融資租賃等機構劃歸金融辦監(jiān)管，在金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴的背景下，統(tǒng)一監(jiān)管或成趨勢。在監(jiān)管環(huán)境趨嚴的情況下，需重點關注融資租賃企業(yè)風控體系的建設和完善。

2、融資租賃行業(yè)整體資本實力增強，小型租賃公司或將面臨淘汰；融資租賃行業(yè)在社會融資體系中的地位仍較低

從公司數量來看，近年來受金融租賃公司準入門檻降低、商務部和稅務總局加速對內資租賃企業(yè)的審批以及自貿區(qū)試點改革等政策影響，我國融資租賃企業(yè)數量高速增長，據中國租賃聯盟和天津濱海融資租賃研究院統(tǒng)計，截至2017年6月末，全國融資租賃企業(yè)（不含單一項目公司、分公司和收購的海外公司）總數為8,218家，較年初增長15.16%，增速同比下降11.46個百分點，其中，金融租賃66家，較年初增加7家；內資租賃224家，較年初增加19家；外資租賃7,928家，較年初增加1,056家。區(qū)域分布上，競爭區(qū)域集中于產業(yè)集群集中的沿海省市，加之自貿區(qū)制度的設計創(chuàng)新，上海、廣東、天津三地租賃公司數量均過千家，地區(qū)集聚效應凸顯，地域發(fā)展仍不平衡。

從注冊資金來看，隨著融資租賃公司數量快速增長，行業(yè)注冊資金總量也快速上升。截至2017年6月末，我國融資租賃公司注冊資金合計29,341億元，較年初增長14.75%，整體資本實力進一步增強。

從平均業(yè)務合同余額來看，截至2017年6月末，金融租賃公司平均合同余額320.45億元，內資租賃公司平均合同余額77.23億元，外資租賃公司平均合同余額2.21億元。由于金融租賃公司的資本金規(guī)模大且監(jiān)管規(guī)定的12.5倍財務杠桿上限也高于內資租賃和外資租賃，因而租賃資產規(guī)模顯著高于內資和外資融資租賃公司。外資租賃公司數量近年來呈爆發(fā)式增長但平均合同余額最小，絕大部分外資租賃公司并未實際開展相應融資租賃業(yè)務或僅承擔境內外資金通道作用，隨著監(jiān)管環(huán)境趨嚴以及市場競爭的深入，部分資本規(guī)模較小、業(yè)務競爭力弱且風險管理體系不成熟的租賃企業(yè)或將面臨淘汰。

融資租賃作為與實體經濟緊密結合的一種投融資方式，是推動產業(yè)創(chuàng)新升級、帶動新興產業(yè)發(fā)展、促進社會投資和經濟結構調整的積極力量。近年來，我國融資租賃行業(yè)雖然發(fā)展迅速，但在社會融資體系中的地位仍較低。聯合評級使用“期末融資租賃合同余額/期末社會融資規(guī)模存量”來評估融資租賃行業(yè)滲透率水平，該指標由2014年末的2.60%上升至2016年末的3.42%，但仍處于較低水平。截至2017年6月末，融資租賃行業(yè)滲透率為3.35%，受融資租賃行業(yè)業(yè)務規(guī)模增速放緩影響，滲透率較年初微降0.07個百分點；與2017年6月末對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額占社會融資規(guī)模存量的67.90%相比，融資租賃行業(yè)滲透率持續(xù)處于較低水平。

 

3、融資租賃行業(yè)資產質量有所改善，杠桿水平保持較高分位，盈利能力仍將承壓

因融資租賃行業(yè)監(jiān)管體制尚不完善，可獲取的公開信息較少，因此本節(jié)分析以發(fā)行過債券且公開披露2017年半年度財務數據的主體為樣本；考慮到融資租賃行業(yè)發(fā)展尚不成熟，雖然企業(yè)數量增長迅速，但多數企業(yè)展業(yè)時間不長，且規(guī)模較小，甚至仍未開展業(yè)務，而發(fā)債企業(yè)通常資質較好，并且數量少，因此樣本公司的財務表現與全行業(yè)的發(fā)展情況存在一定差異。

4、業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步增長，整體盈利能力仍將承壓

2017年以來，樣本公司總體業(yè)務規(guī)模增速與去年基本持平。截至2017年6月末，樣本公司應收融資租賃款凈額合計11,751.45億元，較年初增長12.31%，年化增幅較2016年全年小幅下降1.13個百分點。

隨著租賃業(yè)務規(guī)模的擴大，樣本公司營業(yè)收入總額迅速增長，2017年上半年實現營業(yè)收入合計409.08億元，同比增長39.76%，增速明顯高于租賃規(guī)模增速；受收入迅速增長的影響，2017年以來樣本公司凈利潤亦呈增長趨勢，合計實現凈利潤124.30億元，同比增長38.80%，增速與收入增速基本持平。

 

盈利指標方面，樣本公司資產利用效率有所上升，凈利潤增幅高于凈資產增幅，2017年1~6月，樣本公司平均凈資產收益率為6.64%，較上年同期增加0.72個百分點。

總體看，樣本公司營業(yè)收入及凈利潤增幅明顯高于業(yè)務規(guī)模增幅，盈利能力有所提高；由于融資成本的攀升，盈利能力面臨一定的下行壓力。

5、不良資產規(guī)模及占比情況整體呈下降態(tài)勢，資產質量有所改善

從租賃資產質量上來看，截至2016年末，樣本公司中有5家公司不良率保持為0，相比較2015年末，剩余21家樣本公司中，7家公司不良率有所下降，降幅在0.03個百分點至1.48個百分點之間；14家公司不良率有所上升，增幅在0.03個百分點至1.51個百分點之間。從樣本公司加權平均不良率來看，2016年末為0.93%，較年初增加0.10個百分點，當年資產質量有所下降，仍屬較好水平。

 

2017年以來，在樣本公司有不良率統(tǒng)計的17家公司中，11家公司不良率較年初有所下降，降幅在0.01個百分點至1.12個百分點之間；2家公司不良率有所上升，華融金租6月末不良率較年初增加0.10個百分點，海通恒信9月末不良率較年初增加0.15個百分點；4家無明顯變動（即精確到小數點后兩位后變動為0.00個百分點）。

從不良資產金額來看，以上17家公司中，5家公司不良資產總額在2017年統(tǒng)計到的最新數據中均較2016年末無變化，4家有所增長，另外8家公司的不良資產金額均有所下降，整體不良資產規(guī)模較年初有所下降。

總體看，2017年以來樣本公司不良率有所降低，整體資產質量有所改善。

6、杠桿水平仍保持較高分位，資本充足性延續(xù)下降趨勢

受利潤留存以及當年增資的影響，2017年以來樣本公司股東權益總額小幅上漲，較年初增長8.83%，年化增幅較去年全年減少7.36個百分點。然而股權融資及利潤留存不足以滿足業(yè)務擴張對資金的需求，因此，樣本公司對外部資金的需求有所增加，負債總額及全部債務保持增長趨勢，截至2017年6月末，樣本公司負債總額合計13,986.09億元，較年初增長13.03%，資產負債率為87.75%，較年初微幅增加，仍然保持較高水平。有息債務方面，受債券市場利率攀升的影響，2017年以來債券發(fā)行金額增速較上年下降明顯，6月末樣本公司全部債務為10,339.39億元，較年初增加5.55%，受此影響，樣本公司平均全部債務資本化比率小幅下降，由年初的84.87%降為84.12%，但仍然具有一定的債務負擔。

截至2017年6月末，樣本公司平均資本充足率為16.61%，較年初下降0.53個百分點?？紤]到杠桿水平保持較高分位，未來業(yè)務規(guī)模的擴大將使各家公司對自有資金的增長產生一定的需求，股權融資將成為公司增加資本金的重要手段。

總體看，2017年以來，隨著業(yè)務的發(fā)展，融資租賃行業(yè)內企業(yè)保持著較高的外部融資需求，杠桿水平保持較高水平，債務負擔較重。 

7、租賃企業(yè)ABS發(fā)行整體放緩，租賃信貸ABS發(fā)行提速，債券發(fā)行規(guī)模及成本均有所增長，股權融資或將成為補充資本金的重要手段。

2017年以來租賃企業(yè)ABS發(fā)行整體放緩，以金融租賃公司發(fā)行主體為主的租賃信貸ABS發(fā)行提速

我國資產證券化產品由不同監(jiān)管機構分別監(jiān)管，按照監(jiān)管機構的不同，可劃分為銀監(jiān)會監(jiān)管的信貸資產支持證券（簡稱“信貸ABS”），證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)資產支持證券（簡稱“企業(yè)ABS”），央行旗下銀行間市場交易商協會監(jiān)管的資產支持票據（Asset-BackedNotes，簡稱ABN），目前融資租賃公司以租賃信貸ABS和租賃企業(yè)ABS發(fā)行為主。截至2017年末，全年以租賃租金為基礎資產的ABS產品共發(fā)行228只，占ABS產品發(fā)行總數的25.17%，年末余額為1,372.92億元，占ABS產品余額比重為12.70%。

經歷了2016年租賃企業(yè)ABS井噴式發(fā)展后，2017年以來，租賃企業(yè)ABS發(fā)行放緩，以金融租賃公司發(fā)行主體為主的租賃信貸ABS發(fā)行提速。2017年，租賃信貸ABS發(fā)行11只，發(fā)行金額為345.67億元，發(fā)行數量較去年同期增加7只，發(fā)行金額同比增長164.13%；租賃企業(yè)ABS共發(fā)行70只，發(fā)行金額為793.21億元，發(fā)行數量較去年同期減少45只，發(fā)行金額同比減少23.38%。

此外，汽車融資租賃作為基礎資產的特點是入池資產筆數多、單筆資產金額小、基礎資產池高度分散，可以較好地體現資產證券化分散度高的產品優(yōu)勢，借助ABS發(fā)行市場日益成熟，汽車融資租賃業(yè)務發(fā)行ABS迅速做大資產規(guī)模。汽車租賃ABS發(fā)行規(guī)模較大的融資租賃公司主要有匯通信誠租賃有限公司、上海易鑫融資租賃有限公司、先鋒太盟融資租賃有限公司、獅橋融資租賃（中國）有限公司等，截至2017年末，匯通信誠租賃有限公司累計發(fā)行147.62億元，上海易鑫融資租賃有限公司累計發(fā)行112.75億元，先鋒太盟融資租賃有限公司累計發(fā)行32.64億元，獅橋融資租賃（中國）有限公司累計發(fā)行34.18億元。 

8、2017年以來融資租賃行業(yè)債券發(fā)行規(guī)模進一步增長，利率攀升顯著

2017年，融資租賃行業(yè)債券發(fā)行市場以公司債和短融為主，且發(fā)行規(guī)模進一步增長。2017年公司債發(fā)行數量為34只，同比增加13只，發(fā)行金額為526億元，同比增長109.98%；PPN發(fā)行數量為25只，同比增加2只，發(fā)行金額為269.50億元，同比增長28.64%；中期票據發(fā)行數量為9只，同比減少3只，發(fā)行金額111億元，同比增長6.94%；短融發(fā)行數量為87只，同比增加49只，發(fā)行金額749.6億元，同比增長191.11%。

 

 

發(fā)行利率方面，在2017年金融監(jiān)管強化以引導金融去杠桿的宏觀調控大背景下，信用緊縮效應顯著，債券發(fā)行成本進一步提高。2017年，融資租賃公司發(fā)行金融債、公司債、PPN、中期票據以及短融的加權平均利率分別為4.73%、5.52%、5.70%、5.43%、4.89%，均較2016年同期發(fā)行利率水平明顯提升約40%，除期限較短的短融外，發(fā)行主體以金融租賃公司為主的金融債利率水平仍顯著低于其他3個發(fā)行品種。 

9、權益融資活躍，多家上市公司布局融資租賃業(yè)務

隨著融資租賃行業(yè)快速發(fā)展以及多層次資本市場的結構完善，股權融資作為融資租賃公司重要的融資方式在增強資本實力、優(yōu)化負債結構以及增強資金杠桿水平方面有著舉足輕重的作用，繼2016年中銀航空租賃有限公司和國銀金融租賃股份有限公司在香港聯交所上市以來，2017年，多家融資租賃公司積極開展資本運作，其中江蘇金融租賃股份有限公司已上報A股主板首發(fā)上市申請并于2018年1月16日獲證監(jiān)會通過，成為首家在A股上市的金融租賃公司；易鑫集團（上海易鑫融資租賃有限公司為其下屬子公司）于2017年11月在港交所IPO；廣匯汽車服務股份公司（匯通信誠租賃有限公司為其下屬子公司）80億元定增事項于2017年12月增資完畢；海通恒信國際租賃有限公司擬分拆在香港聯交所獨立上市；中建投租賃股份有限公司已完成股改并適時啟動上市進程。此外，2017年以來，多家A股上市公司通過設立融資租賃公司積極開展融資租賃業(yè)務，借助上市公司平臺優(yōu)勢以及自身產業(yè)鏈協同支持融資租賃市場發(fā)展。

10、受益于資本規(guī)模增加、盈利能力上升等因素，2017年融資租賃行業(yè)主體信用等級調整方向均為上調，信用水平有所提升

2017年以來，全國融資租賃業(yè)仍保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，未發(fā)生行業(yè)性、區(qū)域性風險的跡象，整體信用環(huán)境仍屬較好，發(fā)債主體整體信用狀況相對穩(wěn)定。

作為反映債券市場信用風險的重要參考，評級機構對發(fā)行人的信用級別調整情況基本反映出了整體信用風險結構。2017年以來，共5家發(fā)行人主體評級有調整[1]，均為上調，無主體被下調情況。級別調整的主體中，由AA上調為AA+的有1家，為國泰租賃有限公司；由AA+上調為AAA的主體共計4家，分別為江蘇金融租賃股份有限公司、中國外貿金融租賃有限公司、長城國興金融租賃有限公司和天津渤海租賃有限公司。具體級別調整情況如下表所示：

 

 

出現級別調整的企業(yè)主要有如下特點：1、從股東背景來看，天津渤海租賃有限公司為上市公司全資子公司，其余4家租賃公司的第一大股東均為國有企業(yè)，股東背景及其對企業(yè)的支持力度對于融資租賃企業(yè)的信用狀況有重要的影響；2、從資本實力看，有4家公司均得到了股東的資本支持（含擬增資計劃），資本規(guī)模的擴大有助于各公司擴大業(yè)務規(guī)模以及增強風險抵御能力；3、除股東支持以及資本金的擴大之外，盈利能力的大幅提升增強了機構自身的抵抗風險能力，國泰租賃近年來盈利水平不斷上升，2016年以來延續(xù)了上升的趨勢，平均凈資產收益率由上年的5.69%上升至9.34%。

 

二、融資租賃行業(yè)2018年信用風險展望 

政策環(huán)境方面，2018年是全面貫徹十九大精神、決勝全面建成小康社會的第一年，各方面加快發(fā)展的動力和意愿會比較強，新興行業(yè)繼續(xù)快速增長，新舊動能持續(xù)轉化，隨著國家多個重大戰(zhàn)略實施以及金融工作回歸服務實體經濟本源，融資租賃行業(yè)政策環(huán)境會進一步得到改善，融資租賃企業(yè)有望面臨重要發(fā)展機遇。此外，嚴監(jiān)管和防風險仍將是金融領域2018年的工作重點，融資租賃行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管有望取得突破；如監(jiān)管強度顯著超出預期，或在短期內對行業(yè)內企業(yè)造成一定的不利影響。

行業(yè)發(fā)展方面，目前融資租賃企業(yè)數量和業(yè)務規(guī)模增速放緩，地域發(fā)展不平衡性顯著，行業(yè)滲透率持續(xù)處于低位，2018年，融資租賃行業(yè)亟需創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展模式，突破同質化競爭的發(fā)展瓶頸，延伸價值鏈，實現行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

融資方面，融資租賃行業(yè)債券發(fā)行規(guī)模進一步增長，但受貨幣政策穩(wěn)健偏緊、金融去杠桿政策的持續(xù)推進以及美聯儲加息等因素的共同作用影響，利率攀升顯著。2018年，在金融體系降杠桿防風險的主基調上，流動性或仍將呈現趨緊狀態(tài)，但不會出現過度緊張的市場環(huán)境；對融資租賃企業(yè)的流動性趨緊、成本上升等情況需保持關注。

財務表現方面，雖然融資租賃行業(yè)內大中型企業(yè)的資產質量整體有所改善，但2018年融資租賃行業(yè)內資產質量仍是關注重點，風險控制仍是行業(yè)內企業(yè)需重點關注及完善的重要環(huán)節(jié)；受去杠桿政策的持續(xù)推進及融資成本攀升的影響，盈利指標將面臨一定的下行壓力。

綜上所述，2018年融資租賃行業(yè)的發(fā)展中機遇與挑戰(zhàn)并存，需要融資租賃企業(yè)在國內經濟筑底回升階段把握服務實體經濟本源這一政策紅利，充分發(fā)揮融資與融物屬性，積極推動業(yè)務創(chuàng)新，突破同質化競爭環(huán)境；與此同時也面臨著融資成本攀升等情況對盈利能力造成的不利影響。總體看，聯合評級對未來融資租賃行業(yè)的評級展望為“穩(wěn)定”。

來源：聯合評級