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導(dǎo)讀

 

債市違約風(fēng)險近來頻現(xiàn)，亂花漸欲迷人眼，違約潮下資管、信托、互聯(lián)網(wǎng)金融通通未能幸免。今日，又有三家平臺曝債務(wù)危機。

 

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凱迪生態(tài)中票“11凱迪MTN1”違約

 

5月7日晚，凱迪生態(tài)公告稱中票“11凱迪MTN1”發(fā)生實質(zhì)性違約，“11凱迪MTN1”發(fā)行規(guī)模為12億元人民幣，目前債券余額6.57億元，應(yīng)付本息金額6.981939億元。

 

 

 

武漢凱迪生態(tài)是由北京中聯(lián)動力技術(shù)有限責(zé)任公司、武漢水利電力大學(xué)、武漢東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心、武漢水利電力大學(xué)凱迪科技開發(fā)公司等共同發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。公司是一家以生物質(zhì)發(fā)電為主營業(yè)務(wù)，兼顧風(fēng)電、水電的清潔能源平臺型公司。 凱迪生態(tài)1993年在深圳主板掛牌，截至2016年末，公司已投運生物質(zhì)電廠合計37家，總裝機容量為1092MW，是名副其實的生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)龍頭企業(yè)。因擁有大量林業(yè)資產(chǎn)，凱迪生態(tài)還擁有“場主”的稱號。不過值得注意的是，凱迪生態(tài)并無實際控制人。

 

此次違約的中票凱迪生態(tài)巨額債務(wù)的冰山一角，而實際上，凱迪生態(tài)曾透露自身面臨230億元債務(wù)，分別是銀行固貸32%、融資租賃17%、發(fā)債14%、信托非標(biāo)17%、基金（5年以上）13%、ABS 6%；待償付債券34億元，5月到期6.58億元，9月到期8億元，11月到期11.8億元，12月到期6億元。而這一數(shù)字在2017年3季報里面又上升到267億元。2018年公司還有多筆債務(wù)融資工具到期，合計規(guī)模達32.37億元，面臨很大的債券到期償付壓力。

 

小債留意到，2016年以來，凱迪生態(tài)陸續(xù)發(fā)行了多款資管和信托產(chǎn)品。值得一提的是，凱迪生態(tài)融資手法特別“簡單粗暴”，沒錢了就去各金融機構(gòu)挨個轉(zhuǎn)一圈，以上市公司凱迪生態(tài)做融資主體，上市公司大股東陽光凱迪新能源集團做擔(dān)保，純信用薅羊毛，凱迪生態(tài)薅到了超20億元。然而，20億融資對于近300億的債務(wù)來說，也只夠塞塞牙縫。

 

凱迪生態(tài)評級也足夠有戲劇性。從2010年以來公司的主體評級長期穩(wěn)定地維持在AA，5月7日違約消息一出，中誠信將凱迪生態(tài)主體信用等級由AA下調(diào)至C，將“11凱迪MTN1”、“16凱迪01”、“16凱迪02”及“16凱迪03”的債項信用等級由AA下調(diào)至C，小債（ID：bondreview）就“為何會出現(xiàn)斷崖式下調(diào)信用等級”這個問題，獨家采訪到中誠信，中誠信回復(fù)說目前不方便接受采訪，一切以公告為準。

 

 

無獨有偶，中安消、盾安債務(wù)危機曝出后，評級公司才做出下調(diào)或列入觀察員名單。實質(zhì)性違約發(fā)生后，評級公司連夜發(fā)公告急忙下調(diào)評級，不免讓業(yè)內(nèi)人士唏噓。

 

目前，凱迪生態(tài)因籌劃重組正在停牌。凱迪生態(tài)2017年年報幾近延遲披露，目前尚未有具體公布日期，倘若在6月份不能完成公布將面臨退市。不過，凱迪生態(tài)已經(jīng)發(fā)布了《2017年度業(yè)績預(yù)告》，稱公司擬對部分資產(chǎn)進行資產(chǎn)減值，由此將導(dǎo)致公司2017年歸母凈利潤虧損13億元至16億元。業(yè)績變動具體原因為報告期內(nèi)，公司擬對藍光電廠、不再繼續(xù)投資的電廠、祁東電廠的資產(chǎn)計提減值準備。

 

 

縱觀凱迪生態(tài)財報，最直觀的是近5年來凱迪生態(tài)業(yè)績增長乏力，如一潭死水。營收增長緩慢，營業(yè)利潤在1億元左右掙扎，截止2017年三季度甚至還虧損4千萬，營業(yè)利潤同比下降203.97%?？鄯呛髿w屬母公司股東凈利潤每年負增長。經(jīng)營活動現(xiàn)金流和投資活動現(xiàn)金流全面吃緊。

 

 

 

2014年以來，凱迪生態(tài)負債直線上升，截止2017年三季度，凱迪生態(tài)總負債267.16億元，是5年前的3倍多。其資產(chǎn)負債率也居高不下，近5年資產(chǎn)負債率維持在70%左右。

 

 

 

屋漏偏逢連夜雨，凱迪生態(tài)接連被深交所、證監(jiān)會問詢調(diào)查。深交所就公司2017年財務(wù)會計報告審計工作進展、2017年業(yè)績預(yù)告披露、公司還本付息、董事會秘書離職事項以及公司重組進展等問題進行問詢。證監(jiān)會也已對公司立案調(diào)查。不過，凱迪生態(tài)早已成為深交所證監(jiān)會座上的?？停鲜幸詠肀粏栐兇螖?shù)超20次，信披違規(guī)早不是什么新鮮事。此外，凱迪生態(tài)還涉及86期訴訟。

 

值得注意的是，2016年凱迪生態(tài)還被舉報涉嫌業(yè)績造假和信批違規(guī)。2016年可謂多事之秋，凱迪生態(tài)總裁也因涉嫌職務(wù)侵占罪被刑拘，副總裁代任履職。

 

凱迪生態(tài)關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)造假和信披問題已不是一天兩天了，本次被證監(jiān)會調(diào)查很有可能將被處罰。一旦該公司因信披違規(guī)最終被處罰，部分在2018年5月7日前買入且在5月8日及之后賣出或持有凱迪生態(tài)的推定受損投資者或有望索賠。

 

《生物質(zhì)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》發(fā)布，政策+資金確保行業(yè)維持較高景氣度。因行業(yè)較為特殊，凱迪生態(tài)對政府補貼的依賴程度較高。凱迪生態(tài)2016年業(yè)績突然變臉，據(jù)《第一財經(jīng)》報道，凱迪生態(tài)的業(yè)績變臉實際上與政府財政補貼因故無法到位有關(guān)。

 

五一期間，國務(wù)院參事、原國家發(fā)改委能源局局長徐錠明一行還到凱迪生態(tài)調(diào)研指導(dǎo)工作。另外，凱迪生態(tài)還在雄安設(shè)立了辦事處，目前已完成場平，正在采購設(shè)備。凱迪生態(tài)能否再借政策紅利咸魚翻身，且行且看。

 

 

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中電投先融旗下資管產(chǎn)品再曝違約

 

據(jù)上次天津市政建設(shè)項目違約不到兩個星期，中電投旗下資管產(chǎn)品又出事了。本次違約的項目為中電投先融—銳源1號資產(chǎn)管理計劃（三期），規(guī)模3.08億，期限兩年，收益8-8.5%，資金用于認購光大信托計劃發(fā)行的投向綠源農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易股份公司的事務(wù)管理類集合信托，用于建設(shè)西安綠源農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場項目。該系列產(chǎn)品一二期已兌付完畢，并未出現(xiàn)違約。

 

風(fēng)控措施上，該產(chǎn)品擔(dān)保主體西安市灞橋區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司，為西安市灞橋區(qū)重要平臺公司，同時綠源公司以其持有的應(yīng)收賬款為本次融資提供質(zhì)押擔(dān)保。

 

綠源農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易股份公司為國有控股企業(yè)。大股東西安市灞橋區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司是西安市灞橋區(qū)人民政府批準成立的履行出資人職責(zé)的國有獨資企業(yè)，是西安市灞橋區(qū)人民政府授權(quán)的國有資產(chǎn)經(jīng)營機構(gòu)。不過值得注意的是，這位名字和背景聽起來很霸氣的國企卻常年在虧損的邊緣掙扎。

 

 

據(jù)工商局信息顯示，綠源公司注冊地位于陜西西安一別墅，注冊資金33333萬元人民幣，其中西安市灞橋區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司出資23333萬元，占股70%；西安浐河半坡湖旅游度假有限責(zé)任公司出資7000萬元，占股21%；另外兩個自然人股東黃曉華、程愛愛各出資1500萬元，各占股9%。法定代表人黃振海。主要經(jīng)營農(nóng)副產(chǎn)品貿(mào)易、物業(yè)管理包裝加工等。該公司被陜西省農(nóng)綜辦認定為“陜西省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)產(chǎn)業(yè)化重點企業(yè)”，西安市灞橋區(qū)核準為“大型農(nóng)產(chǎn)品流通企業(yè)”。這家綠源農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易股份公司近年來四處發(fā)債，除了上述已違約的資管計劃外，還在中江信托發(fā)行了中江國際•金馬443號西安綠源農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場建設(shè)集合資金信托計劃，擔(dān)保人與銳源1號資產(chǎn)管理計劃，也為國資背景的灞橋基投。

 

 

接近中電投公司相關(guān)人士稱，現(xiàn)已歸集1.6億資金，準備做利息償還，剩余本金也在盡力催收，但到賬時間目前還難以保證。如果長期沒法到賬，也會討論是否將已到位的本金做一個支付。

 

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金融領(lǐng)域違約風(fēng)險加大

 

 

除上述兩個違約事件外，今日再曝一家資管公司被查。據(jù)新金融深度報道，禍起線下理財涉嫌非法集資，中融民信突遭查封。

 

 

 

中融民信全稱為中融民信資本管理有限公司，成立于2012年1月，注冊資本1億元。中融民信旗下品牌還包括兩家網(wǎng)貸平臺，分別是民信貸與Me金融。

 

另外，中融民信被曝線下1.5億兌付危機，兩線上網(wǎng)貸平臺5億待償。債務(wù)危機原因或與資金鏈斷裂有關(guān)。

 

近來違約密集爆發(fā)，平均一天一個的違約速度實力驚人！投資者陷入了恐慌，做債的伙伴們也很迷茫。金融領(lǐng)域違約風(fēng)險已逐漸暴露，各種金融產(chǎn)品的投資風(fēng)險也已充分揭示。特別提醒投資者尤其要謹慎看待通道類資管產(chǎn)品。另外，上市公司和國企光環(huán)也不要盲目推崇，很多大股東借用上市公司的信用獲得自己需要的資金，而實際上大股東股份已被質(zhì)押，公司資金鏈吃緊對于尋常公司來說是小事，但對于這些頻繁變相融資的企業(yè)來說，一旦流動性出問題，將會變成投資者手中鈔票的粉碎機。

 作者：小債   來源：債市觀察