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　　導(dǎo)讀

　　

　　報(bào)告主要分析了地方政府金融平臺(tái)公司的協(xié)同發(fā)展路徑，以天津、上海、山西、廣州等地的金融平臺(tái)公司為主要案例，梳理融融協(xié)同、產(chǎn)融協(xié)同的實(shí)現(xiàn)路徑及成效。同時(shí)，提出了金融平臺(tái)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防范措施并對(duì)未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了展望。

　　

　　| 一、地方政府金融平臺(tái)公司概述

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司是地方政府或地方國(guó)資委發(fā)起設(shè)立的，以整合地方金融資源，促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)的金融控股集團(tuán)。平臺(tái)以集團(tuán)母公司為載體，控股地方銀行、證券、保險(xiǎn)中至少兩個(gè)不同金融行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，形成母-子公司關(guān)系，控制地方經(jīng)濟(jì)金融資源，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)和互補(bǔ)效應(yīng)。

　　

　　地方政府金融控股公司是金融控股公司的一種。金融控股公司是在同一控制權(quán)下，完全或主要在銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)不同的金融行業(yè)大規(guī)模地提供服務(wù)的金融集團(tuán)公司。金融控股公司綜合了分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)，既考慮了金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，也滿(mǎn)足了金融效率的要求。根據(jù)母公司是否實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，可將金融控股公司劃分為兩種類(lèi)型：純粹型金融控股公司和經(jīng)營(yíng)型金融控股公司。母公司除控股公司外，不從事特定業(yè)務(wù)的稱(chēng)為純粹型金融控股公司；母公司除控股公司外，本身還從事金融業(yè)務(wù)的稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)型型金融控股公司。依據(jù)不同的設(shè)立主體，我國(guó)的金融控股公司可劃分為四類(lèi)：央企系、地方系、民營(yíng)系和互聯(lián)網(wǎng)涉足的金融控股公司，地方政府金融平臺(tái)公司屬于地方系金控。具體分類(lèi)內(nèi)容如下表：

　　

　　央企系金控平臺(tái)依附于國(guó)有資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)涉足的金控平臺(tái)與形成“互聯(lián)網(wǎng)+金控”的運(yùn)營(yíng)模式，二者在四類(lèi)中容易辨別。而地方政府金融平臺(tái)公司與民營(yíng)企業(yè)建立的金融平臺(tái)公司均具有地方性色彩，為做出區(qū)分，我們從設(shè)立主體、資本來(lái)源、設(shè)立目的、經(jīng)營(yíng)模式等方面進(jìn)一步解釋。具體內(nèi)容如下表：

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司以整合地方金融資源為目標(biāo)，協(xié)調(diào)區(qū)域金融發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。除了具有一般金融控股公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)外，還具有以下鮮明特點(diǎn)：

　　

　?。?）政府主導(dǎo)，市場(chǎng)化運(yùn)作

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司，通俗來(lái)講是地方政府所屬的金融控股公司，與地方民企形成的金控平臺(tái)相比，地方政府金融平臺(tái)公司天生具有政府色彩，在獲取政策支持、摘取金融牌照方面更具優(yōu)勢(shì)。他們脫胎于政府機(jī)構(gòu)，同時(shí)以股權(quán)為紐帶處理市場(chǎng)關(guān)系，將金融資本進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，使得區(qū)域內(nèi)的資金流通更有效率，金融部門(mén)協(xié)同作用更加顯著，為對(duì)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)、居民生活提供更完善的金融支持。

　　

　?。?）大多為純粹型控股模式

　　

　　目前，我國(guó)設(shè)立的地方政府金融平臺(tái)公司均為純粹型控股模式。區(qū)別于經(jīng)營(yíng)型金融平臺(tái)公司，純粹型控股模式下，金融控股母公司不經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，沒(méi)有特定的事業(yè)部，只掌握子公司的股份。純粹型地方政府金融控股公司的主要精力投放在資本運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控上，關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及公司的整體戰(zhàn)略，采取適合的股權(quán)經(jīng)營(yíng)，負(fù)責(zé)收購(gòu)、兼并、轉(zhuǎn)讓和子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，協(xié)同內(nèi)部資源共享，形成合辦及新領(lǐng)域投資等。

　　

　?。?）致力于融融協(xié)同、產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司天生具有行政色彩，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也要實(shí)現(xiàn)地方政府的行政目標(biāo)，這就要求平臺(tái)站在促進(jìn)區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略高度進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃。一方面，通過(guò)金融平臺(tái)公司實(shí)施對(duì)地方金融資源的集中控制，實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營(yíng)，充分利用不同行業(yè)的金融資源，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部協(xié)同發(fā)展。另一方面，地方政府金融平臺(tái)公司為促進(jìn)地區(qū)小微企業(yè)發(fā)展、開(kāi)展PPP項(xiàng)目、支持當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供完備的金融服務(wù)和充足的資金支持，落實(shí)產(chǎn)融協(xié)同的戰(zhàn)略。地方政府金融平臺(tái)公司的設(shè)立是扎根于地區(qū)產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的，是金融控股公司實(shí)踐的一種特色模式。

　　

　　| 二、我國(guó)地方政府金融平臺(tái)公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司的產(chǎn)生離不開(kāi)全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的影響，也離不開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)和地方政策的推進(jìn)。在不同的背景下，各地方政府積極籌建金控平臺(tái)，以提高區(qū)域金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定金融服務(wù)基礎(chǔ)。

　　

　　2001年中國(guó)加入WTO，國(guó)際化進(jìn)程加快，外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方性中小金融機(jī)構(gòu)的沖擊逐步顯現(xiàn)。同時(shí)伴隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的浪潮，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益明顯。建立地方性金融平臺(tái)公司，整合區(qū)域金融和產(chǎn)業(yè)資源，提高區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力勢(shì)在必行。在這樣的大背景下，產(chǎn)生了一批地方政府金融平臺(tái)公司。如：以天津泰達(dá)國(guó)際控股、上海國(guó)際集團(tuán)、重慶渝富資產(chǎn)管理公司等。2008年金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在嚴(yán)重不平衡，同一地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍不十分合理。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎的金融業(yè)，在一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了發(fā)展呆滯的狀況。在這樣的背景下，實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型變得尤為重要。為保持區(qū)域經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)一步發(fā)揮銀行、證券、保險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)基金和租賃等金融行業(yè)機(jī)構(gòu)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，新一批地方政府金融平臺(tái)公司如雨后春筍般成長(zhǎng)起來(lái)。如：山西金控、東莞控股、浙江東方、越秀金控等。同時(shí)，市場(chǎng)化進(jìn)程的加快和國(guó)企改革的推進(jìn)也促成了地方金控上市融資，解決資本難題，如：越秀金控成為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的地方政府金融平臺(tái)公司。

　　

　　金融平臺(tái)公司組建以后，各地方政府積極整合區(qū)域金融資源，構(gòu)建參控股體系，以實(shí)現(xiàn)金融牌照協(xié)同。持有金融牌照越多，金融資源整合能力相對(duì)越強(qiáng)，地方政府越具有金融話(huà)語(yǔ)權(quán)。如此一來(lái)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，金融子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)，融合了混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)。目前，許多地方政府金融平臺(tái)公司已掌握了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、期貨、基金、租賃等多個(gè)金融子行業(yè)的牌照。我國(guó)主要的地方政府金融平臺(tái)公司持牌情況如下表所示：

　　

　　下面我們以天津泰達(dá)國(guó)際控股集團(tuán)、上海國(guó)際集團(tuán)、山西金控和越秀金控為主要案例，研究其設(shè)立路徑、運(yùn)營(yíng)模式以及實(shí)現(xiàn)融融協(xié)同與產(chǎn)融協(xié)同的途徑及發(fā)展成效，希望為未來(lái)地方政府金融平臺(tái)公司的建立及發(fā)展提供借鑒。

　　

　　1、天津：股權(quán)置換，設(shè)立天津泰達(dá)國(guó)際控股

　　

　　天津地處環(huán)渤海地區(qū)，是著名的國(guó)際港口城市，也是我國(guó)北方的經(jīng)濟(jì)中心。天津金融業(yè)的發(fā)展對(duì)促進(jìn)市區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)乃至中國(guó)北方經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有著重要的意義，為了做大做強(qiáng)天津地方金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步樹(shù)立天津金融業(yè)形象，加快建設(shè)北方金融中心，天津市政府加快組建金融平臺(tái)公司，于2007年12月11日正式成立天津泰達(dá)國(guó)際控股（集團(tuán)）有限公司。天津泰達(dá)國(guó)際控股（集團(tuán)）有限公司是天津市政府主導(dǎo)的依托市屬大型國(guó)企天津泰達(dá)投資控股有限公司設(shè)立的。其設(shè)立路徑是：政府整合地方金融資源，成立泰達(dá)國(guó)際控股有限公司。其中天津泰達(dá)投資控股有限公司出資60%，6家天津市屬大型公司是泰達(dá)國(guó)際的發(fā)起出資方。天津泰達(dá)投資控股占渤海銀行、北方信托絕對(duì)控股地位；6家公司均持有渤海銀行、渤海證券、天津銀行、渤海財(cái)險(xiǎn)、北方信托等金融機(jī)構(gòu)中的一家或多家股權(quán)，由此泰達(dá)國(guó)際控股完成了對(duì)地方金融資源的實(shí)際控制。由于母公司沒(méi)有經(jīng)營(yíng)實(shí)際業(yè)務(wù)，該金控平臺(tái)是純粹型經(jīng)營(yíng)模式。

　　

　　天津泰達(dá)國(guó)際控股設(shè)立后，逐步整合渤海銀行、渤海財(cái)險(xiǎn)、渤海證券、天津信托、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、泰達(dá)宏利等金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。投資設(shè)立了準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)和引進(jìn)了信用服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括投資設(shè)立泰達(dá)荷寶（天津）資產(chǎn)管理有限公司，收購(gòu)聯(lián)合信用管理有限公司股權(quán)，投資發(fā)起設(shè)立天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)股份公司等。目前，公司已形成了涵蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、資產(chǎn)管理等多個(gè)金融子行業(yè)的金融控股集團(tuán)。通過(guò)金控平臺(tái)的統(tǒng)籌運(yùn)作，不僅實(shí)現(xiàn)了子公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的協(xié)同發(fā)展，也積極落實(shí)地區(qū)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，積極創(chuàng)新信貸產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等支持小微、地方國(guó)企發(fā)展，支持區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，努力發(fā)揮金融平臺(tái)公司在統(tǒng)籌金融資源方面的優(yōu)勢(shì)并落實(shí)產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略。

　　

　　2、上海：股權(quán)劃撥，打造上海國(guó)際金融航母

　　

　　20世紀(jì)90年代以來(lái)，上海便成為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融中心，并一直努力向國(guó)際化金融中心的目標(biāo)邁進(jìn)。從國(guó)際形勢(shì)看，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為主要趨勢(shì)，上海要成為國(guó)際金融中心，就必須組建一個(gè)規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)、資信好的金融控股公司。在上海市政府和市國(guó)資委的積極籌建下，上海市金融平臺(tái)公司浮出水面。2007年4月上海推出金融、產(chǎn)業(yè)雙平臺(tái)整合方案。該方案分多步推進(jìn)。第一步，將上海國(guó)際集團(tuán)劃轉(zhuǎn)至上海國(guó)資委旗下。原上海國(guó)際集團(tuán)的控股股東——上海市財(cái)政局（持52.91%）和上海國(guó)資公司（持47.09％）持有的上海國(guó)際集團(tuán)的股權(quán)將全部劃轉(zhuǎn)給上海市國(guó)資委。與此同時(shí)，大盛和盛融進(jìn)行合并，組建成上海國(guó)盛投資公司。第一步完成之后，上海市國(guó)資委將再次對(duì)國(guó)際集團(tuán)和國(guó)盛投資公司在上海市國(guó)資系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行合并同類(lèi)項(xiàng)。最后將形成的格局是，由上海新國(guó)際集團(tuán)統(tǒng)領(lǐng)上海市金融資產(chǎn)，而國(guó)盛投資公司則將作為國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作平臺(tái)，由此建立了以上海國(guó)際集團(tuán)為依托的金融平臺(tái)公司。

　　

　　上海市金融平臺(tái)公司的建立實(shí)質(zhì)上依托于上海國(guó)際集團(tuán)，由非金融領(lǐng)域向金融領(lǐng)域不斷投資擴(kuò)張逐步形成對(duì)上海市金融資源的控制，實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)到融的高效對(duì)接。目前，上海集團(tuán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋銀行信托、證券基金、金融服務(wù)和保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、海外業(yè)務(wù)，以及實(shí)業(yè)投資的綜合性金融集團(tuán)，其參控股的金融子公司都是“大個(gè)頭”，在上海市金融領(lǐng)域占據(jù)重要位置。上海國(guó)際集團(tuán)金融平臺(tái)公司的籌建完成了對(duì)上海市金融資源的統(tǒng)籌控制，為發(fā)揮投資控股、資本經(jīng)營(yíng)和國(guó)有資產(chǎn)管理等功能提供了良好的載體。由于集團(tuán)母公司沒(méi)有實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，因此屬于純粹型金融平臺(tái)公司。

　　

　　經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，上海國(guó)際集團(tuán)形成以金融產(chǎn)業(yè)為主體，非金融產(chǎn)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)布局，其中金融資產(chǎn)占集團(tuán)總資產(chǎn)的60%以上。2014年起，上海啟動(dòng)了新一輪金融國(guó)資改革。上海國(guó)際集團(tuán)的總資產(chǎn)開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)張，2014年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到70.8%，2015年總資產(chǎn)仍保持58.97%高速增長(zhǎng)。隨著集團(tuán)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也更加廣泛，經(jīng)濟(jì)資源整合能力持續(xù)提升，綜合化經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。2014年歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到49.61億元，同比增長(zhǎng)46.30%，2015年則歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到98.44億元，實(shí)現(xiàn)了98.43%的大幅增長(zhǎng)。上海集團(tuán)通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和國(guó)際化探索，積極發(fā)揮國(guó)有資本引領(lǐng)、放大、撬動(dòng)作用，集聚各類(lèi)社會(huì)資源，為最大化發(fā)揮金融平臺(tái)公司的協(xié)同效應(yīng)不斷積蓄力量。

　　

　　3、山西：紓解一煤獨(dú)大，山西金控促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　

　　山西是以“煤”聞名的工業(yè)大省，也正是因?yàn)檩^為單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得山西漸漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸期。在供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)去產(chǎn)能、去庫(kù)存，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，以能源為主導(dǎo)的山西不可避免地進(jìn)入改革“陣痛期”。2010至2015年山西省GDP增速?gòu)?3.7%驟然下滑至0.04%，2013年起低于全國(guó)GDP增速近3個(gè)百分點(diǎn)，14、15年經(jīng)濟(jì)幾乎停滯不前。經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩不免受到全國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的影響，更重要的原因在于山西省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型困難、新興產(chǎn)業(yè)融資困難，無(wú)力為經(jīng)濟(jì)注入新鮮血液。山西省第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)基本達(dá)到上限。近年來(lái)，山西省第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間逐漸被拓展，第二產(chǎn)業(yè)GDP占比逐步下降，2011年第二產(chǎn)業(yè)占比為59.05%，2015年則下降到40.69%。GDP增長(zhǎng)停滯不前的條件下第二產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)走低，其對(duì)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)基本達(dá)到發(fā)展邊界。產(chǎn)業(yè)過(guò)于單一的山西，金融業(yè)發(fā)展受到很大影響。經(jīng)濟(jì)缺乏活力，金融服務(wù)需求萎靡導(dǎo)致金融業(yè)發(fā)展呆滯，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、企業(yè)融資更加困難，從而進(jìn)一步削弱了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，進(jìn)入惡性循環(huán)。在這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，山西的金融生態(tài)面臨著前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為釋放金融持牌企業(yè)發(fā)展活力，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，山西省政府加緊籌建了金融平臺(tái)公司——山西金融投資控股集團(tuán)。

　　

　　2016年，山西省國(guó)資委積極推動(dòng)山西金融投資控股有限公司的籌建，以山西國(guó)信投資集團(tuán)為基礎(chǔ)，加快股份制改造，并向國(guó)內(nèi)外知名投資者開(kāi)放股權(quán)，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，打造山西金融投資控股集團(tuán)。按照市場(chǎng)化方式，逐步整合保險(xiǎn)、金融租賃等牌照，目前已形成了集信托、證券、融資擔(dān)保、股權(quán)交易、產(chǎn)權(quán)交易、銀行、期貨、基金等金融要素于一體，有較強(qiáng)影響力的金融控股集團(tuán)。

　　

　　山西金控平臺(tái)組建以來(lái)，充分發(fā)揮金融控股集團(tuán)在統(tǒng)籌、協(xié)同各類(lèi)金融資源和要素交易方面的優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌銀行貸款、信托、資管、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融等金融業(yè)務(wù)，加快引導(dǎo)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、私募股權(quán)基金等，通過(guò)多方募集社會(huì)資金，投入支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，金融創(chuàng)新發(fā)展。同時(shí)山西省秉持“金融統(tǒng)領(lǐng)，產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略，山西金控依托旗下各投資管理機(jī)構(gòu)，調(diào)整國(guó)資配置，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、文化旅游產(chǎn)業(yè)、健養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等主導(dǎo)支柱和新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及推動(dòng)國(guó)企國(guó)資改革給予源源不斷的動(dòng)力。

　　

　　4、廣州：越秀金控曲線上市

　　

　　廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司成立于2012年，是廣州市重點(diǎn)打造的國(guó)資金融平臺(tái)公司之一。自2012年成立以來(lái)，越秀金控積極打造多元化金融業(yè)務(wù)平臺(tái)，逐步形成了以證券為核心的非銀行金融控股產(chǎn)業(yè)格局，擁有廣州證券、越秀租賃、越秀產(chǎn)投、廣州擔(dān)保、越秀小貸5家下屬企業(yè)。其中，廣州證券在新三板、債券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，越秀租賃是全國(guó)十強(qiáng)外商融資租賃公司和廣東省注冊(cè)資本規(guī)模最大的外商融資租賃公司。

　　

　　2016年8月，越秀金控借助上市公司廣州友誼實(shí)現(xiàn)曲線上市，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的地方政府金融平臺(tái)公司。廣州友誼是廣東省大型百貨公司，于2000年在深圳證券交易所主板上市。2016年4月，廣州友誼共向廣州市國(guó)資委、廣州國(guó)發(fā)、廣州地鐵、廣州電氣裝備、廣州城投、廣州交投、萬(wàn)力集團(tuán)募資100億元，收購(gòu)廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司100%股權(quán)。廣州友誼原有的全部資產(chǎn)和負(fù)債注入新成立的百貨子公司——廣州友誼集團(tuán)有限公司，上市公司將成為控股平臺(tái)，分別持有百貨業(yè)務(wù)子公司和越秀金控股權(quán)。2016年8月1日，“廣州友誼”證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“越秀金控”，越秀金控便依此成為國(guó)內(nèi)首個(gè)地方金控上市平臺(tái)。上市公司在保持百貨子公司和越秀金控現(xiàn)有管理層和業(yè)務(wù)人員穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，吸納了越秀金控方面金融領(lǐng)域的人才加入上市公司董事會(huì)和管理層?，F(xiàn)越秀金控集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)模式如圖：

　　

　　5、總結(jié)

　　

　　目前設(shè)立的地方政府金融平臺(tái)公司多為純粹型經(jīng)營(yíng)模式，母公司不從事具體的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，只負(fù)責(zé)統(tǒng)籌子公司管理，協(xié)調(diào)子公司業(yè)務(wù)。落實(shí)地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融該政策和產(chǎn)業(yè)政策，指引區(qū)域金融業(yè)發(fā)展方向。

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司設(shè)立的時(shí)期不同，面對(duì)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同，其功能和定位各有差異。天津泰達(dá)國(guó)際集團(tuán)依托天津泰達(dá)投資控股成立，優(yōu)化市區(qū)金融資源，積極促進(jìn)協(xié)同發(fā)展，提高天津金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和金融話(huà)語(yǔ)權(quán)；上海致力于打造國(guó)際金融中心，籌建上海國(guó)際集團(tuán)金控勢(shì)在必行，發(fā)揮其在投資控股、資本經(jīng)營(yíng)和國(guó)有資產(chǎn)管理等方面的功能；山西省面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，成立山西金融投資控股有限公司，以激發(fā)山西金融活力扭轉(zhuǎn)發(fā)展頹勢(shì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；廣東越秀金融控股集團(tuán)股份有限公司在政府推動(dòng)下借力傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)，完成曲線上市，為經(jīng)營(yíng)融資解決了后顧之憂(yōu)。

　　

　　體現(xiàn)了地方政府在金融平臺(tái)公司的組建中發(fā)揮著主導(dǎo)力量。在金控平臺(tái)籌建過(guò)程中，地方國(guó)資委對(duì)地方控制的大型企業(yè)實(shí)施重組，以“換股”等方式對(duì)分散在個(gè)地方金融機(jī)構(gòu)的地方財(cái)政性質(zhì)股份進(jìn)行整合，最后通過(guò)該企業(yè)實(shí)施對(duì)地方金融資源的集中控制。在上市路徑中，地方政府在促進(jìn)募資、調(diào)配國(guó)有資產(chǎn)等方面均發(fā)揮著重要作用。地方政府是金控平臺(tái)的主導(dǎo)者，在金控平臺(tái)的籌建及發(fā)展中扮演著不可替代的角色。

　　

　　| 三、融融協(xié)同

　　

　　協(xié)同效應(yīng)，即業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)集團(tuán)，通過(guò)對(duì)子系統(tǒng)的相互協(xié)作，使得公司的整體效益大于各獨(dú)立組成部分總和的效應(yīng)，通過(guò)相互的合作產(chǎn)生2+2=5的效應(yīng)。地方政府金融平臺(tái)公司的協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)在地方政府通過(guò)統(tǒng)籌區(qū)域金融資源，集中管理，實(shí)現(xiàn)地區(qū)金融子行業(yè)的相互協(xié)作及金融業(yè)與非金融業(yè)的協(xié)同發(fā)展，使得整體經(jīng)營(yíng)效益大于各子行業(yè)效益總和。

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司的協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是融融協(xié)同，即金控集團(tuán)內(nèi)部通過(guò)母公司資本運(yùn)作、子公司的業(yè)務(wù)協(xié)同實(shí)現(xiàn)融-融合作；二是產(chǎn)融協(xié)同，即金融業(yè)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)對(duì)接，分為內(nèi)部協(xié)同——金控集團(tuán)內(nèi)金融領(lǐng)域與非金融領(lǐng)域合作，和外部協(xié)同——金控平臺(tái)整體與集團(tuán)外產(chǎn)業(yè)實(shí)體開(kāi)展項(xiàng)目合作，為實(shí)業(yè)企業(yè)提供金融服務(wù)同時(shí)享受投資收益。我們?nèi)砸蕴旖蛱┻_(dá)國(guó)際控股、上海國(guó)際集團(tuán)、山西金控、越秀金控為例，研究地方政府金融平臺(tái)公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的途徑及發(fā)展成效。

　　

　　融融協(xié)同是金融控股集團(tuán)母公司通過(guò)資本運(yùn)作、集中管理，實(shí)現(xiàn)金融子行業(yè)資源共享，提高資源利用效率，最大化總體效益的過(guò)程。主要體現(xiàn)在營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同、資產(chǎn)協(xié)同和管理協(xié)同三個(gè)方面。

　　

　　1、營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同

　　

　　營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同，即金融控股集團(tuán)通過(guò)客戶(hù)、產(chǎn)品及信息共享，更好地滿(mǎn)足目標(biāo)客戶(hù)的需求，為客戶(hù)提供跨行業(yè)、區(qū)域的全面金融服務(wù)。營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同主要體現(xiàn)在客戶(hù)資源共享、產(chǎn)品協(xié)同和信息共享三方面。其一，客戶(hù)資源共享。例如，銀行具有網(wǎng)點(diǎn)和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，可以為集團(tuán)內(nèi)其他子公司代銷(xiāo)保險(xiǎn)、銀證通、基金銷(xiāo)售及信托等產(chǎn)品，并且可以適當(dāng)給予集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)惠價(jià)格吸引客戶(hù)；或者通過(guò)共享客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)客戶(hù)需求將其推薦給相應(yīng)子公司，從而提供一站式金融服務(wù)。其二，產(chǎn)品協(xié)同?？毓善脚_(tái)可研發(fā)更多的交叉金融產(chǎn)品，滿(mǎn)足客戶(hù)在信貸融資、債券融資、股權(quán)融資、結(jié)構(gòu)化融資及投資理財(cái)?shù)确矫娴男枨?。其三，信息共享?？毓杉瘓F(tuán)可以運(yùn)用內(nèi)部系統(tǒng)數(shù)據(jù)，了解客戶(hù)財(cái)務(wù)狀況、信用情況、內(nèi)部評(píng)級(jí)、資金流向等信息，從而為債券承銷(xiāo)、資產(chǎn)管理、交易評(píng)級(jí)等服務(wù)，降低集團(tuán)客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)的信息成本。

　　

　　從天津泰達(dá)國(guó)際控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖中可看到，渤海證券與天津信托均為天津泰達(dá)國(guó)際集團(tuán)控股有限公司，2016年3月二者合作推出創(chuàng)新金融產(chǎn)品——“天津信托·助微添金I號(hào)（A1型）”。數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品在兩個(gè)開(kāi)放期內(nèi)便實(shí)現(xiàn)了1.91億元的銷(xiāo)售額，其中3月22日當(dāng)天銷(xiāo)售額破億元。該產(chǎn)品定位為全方位綜合金融服務(wù)平臺(tái)，這填補(bǔ)了網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售渠道的空白，提升了客戶(hù)體驗(yàn)。目前該金融商城已實(shí)現(xiàn)了柜臺(tái)市場(chǎng)產(chǎn)品、資管產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品和信托產(chǎn)品的在線展示、導(dǎo)購(gòu)、交易，為客戶(hù)一站式購(gòu)買(mǎi)提供了便利。證券公司與信托公司業(yè)務(wù)上共同發(fā)展，銷(xiāo)售中相互協(xié)作，開(kāi)發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，為客戶(hù)提供便捷的服務(wù)。證信協(xié)同集中利用了二者的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，不僅為集團(tuán)創(chuàng)造了可觀的利潤(rùn)，也提升了金融創(chuàng)新水平，為天津市金融業(yè)快速發(fā)展起到了良好的推動(dòng)作用。

　　

　　2、資產(chǎn)協(xié)同

　　

　　資產(chǎn)協(xié)同，即地方政府金融平臺(tái)公司通過(guò)在子系統(tǒng)內(nèi)調(diào)配金融資產(chǎn)從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。其一，合理分配內(nèi)部金融資產(chǎn)。一方面進(jìn)行多元化投資，分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按照“不把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”的原則，通過(guò)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的多元化，投資銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金和投資等各金融子行業(yè)。利用不同資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)特性差異，來(lái)平滑集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的周期性和趨勢(shì)波動(dòng)性，分散和降低集團(tuán)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，通過(guò)內(nèi)部股權(quán)劃撥或置換，分配子業(yè)務(wù)的投資比例，分別歸類(lèi)，促進(jìn)集團(tuán)內(nèi)部的資源整合，實(shí)現(xiàn)混合經(jīng)營(yíng)下國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。其二，調(diào)配地方金融資源，獲取投資大型項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。地方政府金融平臺(tái)公司幾乎控制了地區(qū)內(nèi)大部分金融資產(chǎn)，在調(diào)用資金、投資項(xiàng)目上，充分發(fā)揮“人多力量大”的優(yōu)勢(shì)，完成一個(gè)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法完成的大型投資項(xiàng)目，從而產(chǎn)生單個(gè)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法獲得的收益。

　　

　　上海國(guó)際便通過(guò)內(nèi)部股權(quán)劃轉(zhuǎn)的方式力求金控平臺(tái)“管少管精”，以更好地發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)。2014年，上海國(guó)際集團(tuán)將上海信托的股權(quán)受讓給浦發(fā)銀行。2016年3月，浦發(fā)銀行正式完成了對(duì)上海信托97.33%股權(quán)的收購(gòu)。上海信托并入浦發(fā)銀行時(shí)，相同相似業(yè)務(wù)二者合并，部分與主業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)被剝離，包括所持浦發(fā)銀行5.23%股份、上海證券33%股權(quán)、華安基金20%股權(quán)等，相當(dāng)于減少了23.84億元凈資產(chǎn)和9億元股權(quán)收益，但核心競(jìng)爭(zhēng)力的整合激發(fā)了巨大的協(xié)作效應(yīng)，其協(xié)同效應(yīng)在浦發(fā)銀行披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中逐步顯現(xiàn)。2016年一、二、三季度單季的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都有大度提高，扭轉(zhuǎn)了前三季度增長(zhǎng)速度放緩的趨勢(shì)。其中，一季度增長(zhǎng)率由2015年的4.64%大幅提高至2016年的24.10%；二季度增長(zhǎng)率為由5.51%提高到12.08%；三季度增長(zhǎng)率由6.56%提高至9.77%；盡管四季度單季增長(zhǎng)率下降至5.26%，但下降幅度較往年更小。表明銀信合作顯現(xiàn)出了巨大的協(xié)同效應(yīng)。不僅浦發(fā)銀行受益其中，上海信托也是協(xié)同效應(yīng)的受益者。上海信托2016年年末實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.64億元，利潤(rùn)總額19.33億元，凈利潤(rùn)15.06億元，其中，信托業(yè)務(wù)收入21.42億元，同比增長(zhǎng)42.8%，上述指標(biāo)均高于行業(yè)平均水平。除了資源整合外，浦發(fā)銀行與上海信托還在通道業(yè)務(wù)、股權(quán)投資、信托保管等領(lǐng)域均開(kāi)展了大量合作，雙方還合作為上海公積金中心在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的住房抵押貸款證券化項(xiàng)目，規(guī)模達(dá)到148億元。

　　

　　上海國(guó)際資本協(xié)同的這一策略，退一步，釋放了信托控股權(quán)，進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)了銀信協(xié)同發(fā)展，內(nèi)部金融資本的整合放大了集團(tuán)整體的效益，真正實(shí)現(xiàn)“管少管精”。浦發(fā)銀行控股上海信托，有望打造銀行系金控平臺(tái)，這將推動(dòng)上海國(guó)際集團(tuán)成為“金控中的金控”，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)資產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈。集團(tuán)對(duì)金融資產(chǎn)的管理和調(diào)配充分利用了金融資源，使得個(gè)體充分發(fā)揮己長(zhǎng)，提升集團(tuán)整體的盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率。

　　

　　3、管理協(xié)同

　　

　　管理協(xié)同效應(yīng)即成立金融平臺(tái)公司后，提高各機(jī)構(gòu)管理效率和產(chǎn)生的效益。從發(fā)展方向、人員管理、金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)支持和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等各方面進(jìn)行協(xié)同考慮，強(qiáng)調(diào)集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同和配合，加強(qiáng)品牌協(xié)同、管理理念和管理方式的統(tǒng)一運(yùn)用，從而提升集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)效率、節(jié)約相應(yīng)的管理費(fèi)用，使區(qū)域金融具備標(biāo)準(zhǔn)性、特色型和盈利性。管理協(xié)同效應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)品牌協(xié)同效應(yīng)，市場(chǎng)往往將金融平臺(tái)公司視為一個(gè)有機(jī)整體，如果金控平臺(tái)具有較強(qiáng)的影響力，其子機(jī)構(gòu)將同樣享受集團(tuán)強(qiáng)大的品牌影響力，進(jìn)一步樹(shù)立企業(yè)形象，拓寬客戶(hù)資源，從而帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效益。

　　

　　4、總結(jié)

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司通過(guò)協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)，可以實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同、資產(chǎn)協(xié)同和管理協(xié)同，降低集團(tuán)整體的經(jīng)營(yíng)成本，充分利用閑置的金融資源并提高資源利用效率。實(shí)現(xiàn)融融協(xié)同的路徑需要具體結(jié)合集團(tuán)實(shí)際情況。協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮不僅有賴(lài)于子公司的業(yè)務(wù)協(xié)作，也依賴(lài)于母公司的內(nèi)部協(xié)調(diào)管理，如此才能發(fā)揮最大化集團(tuán)的協(xié)同效益。天津泰達(dá)國(guó)際控股的渤海證券與天津信托開(kāi)發(fā)新型投資產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同；上海國(guó)際集團(tuán)通過(guò)內(nèi)部股權(quán)劃撥，將上海信托的股權(quán)受讓與浦發(fā)銀行，從浦發(fā)銀行合并報(bào)表中看到其單季凈利潤(rùn)增速扭轉(zhuǎn)了下降趨勢(shì)，上海國(guó)際“管少管精”實(shí)現(xiàn)了資本協(xié)同。此外，地方金融平臺(tái)公司通過(guò)調(diào)用內(nèi)部數(shù)據(jù)整合金融產(chǎn)業(yè)信息，充分了解區(qū)域內(nèi)客戶(hù)的金融服務(wù)需求，明晰區(qū)域金融的發(fā)展方向，發(fā)掘發(fā)展優(yōu)勢(shì)和挖掘發(fā)展?jié)摿Γ瑥亩贫▍^(qū)域金融發(fā)展制定合理的戰(zhàn)略。地方政府金融平臺(tái)公司應(yīng)充分發(fā)揮融融協(xié)同效應(yīng)，打造區(qū)域金融文化，樹(shù)立地方金融品牌，實(shí)現(xiàn)互利共贏協(xié)同發(fā)展。

　　

　　| 四、產(chǎn)融協(xié)同

　　

　　產(chǎn)融協(xié)同即實(shí)體產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)協(xié)作，共同發(fā)展，相互促進(jìn)實(shí)現(xiàn)雙方利益最大化。產(chǎn)融結(jié)合是地方政府金融平臺(tái)公司不可剝離的特征，也是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下金融資本脫虛向?qū)?，?shí)體企業(yè)發(fā)展振興的需求。產(chǎn)融結(jié)合通常有兩個(gè)層面的理解，一是內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同，即金控集團(tuán)內(nèi)部實(shí)體產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的對(duì)接；二是外部產(chǎn)融協(xié)同，即從金控集團(tuán)金融業(yè)務(wù)出發(fā)，觸摸集團(tuán)外部實(shí)體產(chǎn)業(yè)，從而促進(jìn)地方企業(yè)或區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)融協(xié)同有利于實(shí)現(xiàn)“資金-產(chǎn)業(yè)-資金”的循環(huán)資金流過(guò)程，以金融公司作為依托和紐帶，鏈接資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。通過(guò)金融載體融資，在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)消化資金；通過(guò)投資運(yùn)作，提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值，達(dá)到在資本市場(chǎng)變現(xiàn)增值的目的。

　　

　　1、內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同

　　

　　內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同出現(xiàn)在既經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)，也開(kāi)展非金融業(yè)務(wù)的金融平臺(tái)公司，這與金控平臺(tái)設(shè)立及發(fā)展過(guò)程中依托的地方國(guó)企所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)有關(guān)。如，上海國(guó)際集團(tuán)在被設(shè)定為金融平臺(tái)公司之前便投資了昆侖飯店、上港集團(tuán)等非金融企業(yè)；越秀金控上市后，廣州友誼百貨公司的加入為金控平臺(tái)注入了非金融元素。內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同，一面能為非金融企業(yè)提供便利的金融服務(wù)，支持企業(yè)成長(zhǎng)；一面促進(jìn)了金融企業(yè)多元化投資，分散了風(fēng)險(xiǎn)。且大部分資金始終在金融平臺(tái)公司內(nèi)部循環(huán)，有利于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

　　

　?。?）越秀金控曲線上市，“百貨+金融”發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

　　

　　廣州市屬?lài)?guó)企上市公司廣州友誼收購(gòu)越秀金控100%股權(quán)后，股票簡(jiǎn)稱(chēng)更為“越秀金控”。開(kāi)啟了“百貨+金融”的雙主業(yè)模式，推動(dòng)了上市公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。越秀金控仍以金融業(yè)務(wù)板塊為核心，全面完善服務(wù)體系，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng)及越秀金控的盈利能力在其公布的財(cái)務(wù)報(bào)告中有所體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，收購(gòu)越秀金控后，廣州友誼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。2015年收購(gòu)金融業(yè)務(wù)之前,廣州友誼的百貨業(yè)務(wù)為主要構(gòu)成是百貨業(yè)務(wù)。12-13年百貨行業(yè)整體經(jīng)過(guò)快速增長(zhǎng),14年受電商平臺(tái)沖擊步入下坡道。受此影響公司在12至15年持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，15年注入的金融業(yè)務(wù)為越秀金控的后續(xù)盈利增長(zhǎng)起到了支撐作用。營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)率由-18.94%下降到15年的-17.73%，2016年其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，百貨業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入26.97億元，同比增長(zhǎng)5.68%，五年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。這體現(xiàn)出“產(chǎn)業(yè)+金融”模式的雙重促進(jìn)作用。2015年歸屬母公司凈利潤(rùn)為2.29億元，2016年為5.98億元，同比增長(zhǎng)152.15%，展現(xiàn)了金控平臺(tái)的綜合盈利能力。越秀金控內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐證明了金融業(yè)態(tài)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)支撐了傳統(tǒng)百貨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　

　?。?）上海國(guó)際由融到產(chǎn)，參控股非金融企業(yè)

　　

　　上海國(guó)際集團(tuán)下設(shè)昆侖飯店與上港集團(tuán)，集團(tuán)整體實(shí)質(zhì)上已醞釀了產(chǎn)-融生態(tài)圈。在國(guó)資委部署下，上海國(guó)際集團(tuán)繼續(xù)做大實(shí)業(yè)投資，相繼完成了對(duì)錦江航運(yùn)的控股及上汽集團(tuán)的參股，充分發(fā)揮其作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的功能和作用。2015年1月，上海市國(guó)資委將其所持錦江航運(yùn)48%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至國(guó)際集團(tuán)，3月完成工商變更登記，10月國(guó)際集團(tuán)完成該股權(quán)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，錦江航運(yùn)注入上港集團(tuán)。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，相關(guān)企業(yè)的航運(yùn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額不斷增長(zhǎng)，上港集團(tuán)的港口和航運(yùn)經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。2016年，上海國(guó)際集團(tuán)參股上汽集團(tuán)，持有其1.43%股權(quán)。上汽集團(tuán)是國(guó)內(nèi)A股最大的汽車(chē)上市公司，是推動(dòng)上海實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，國(guó)際集團(tuán)可以享受實(shí)業(yè)公司帶來(lái)的利潤(rùn)分紅，同時(shí)，上汽集團(tuán)也將利用上海國(guó)際強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和雄厚的金融資源獲得資金上的支持，得到長(zhǎng)足發(fā)展。

　　

　　上海國(guó)際集團(tuán)已涵蓋了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等多個(gè)金融子行業(yè)的“龐然大物”，每一個(gè)子公司都是“大個(gè)頭”，其本身具有廣泛的金融資源和強(qiáng)大的金融實(shí)力，擁有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和金融話(huà)語(yǔ)權(quán)。由融到產(chǎn)是金融業(yè)逐步發(fā)展壯大的現(xiàn)實(shí)選擇，錦江航運(yùn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目與參股上汽集團(tuán)進(jìn)一步推動(dòng)了產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，為上海國(guó)際集團(tuán)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，實(shí)現(xiàn)國(guó)資效益最大化，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面做出了卓越的貢獻(xiàn)。

　　

　　2、外部產(chǎn)融協(xié)同

　　

　　外部產(chǎn)融協(xié)同，即控股集團(tuán)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與集團(tuán)外非金融企業(yè)或產(chǎn)業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，實(shí)現(xiàn)“資金-產(chǎn)業(yè)-資金”的循環(huán)。地方政府金融平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)外部產(chǎn)融協(xié)同的主要途徑有開(kāi)發(fā)信貸產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、簽訂合作協(xié)議、擔(dān)保和抵押、建立產(chǎn)業(yè)基金等。金融控股集團(tuán)促進(jìn)外部產(chǎn)融協(xié)同多從地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略高度考慮，結(jié)合地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、未來(lái)發(fā)展方向、產(chǎn)業(yè)政策等通過(guò)適宜的合作方式促進(jìn)產(chǎn)融對(duì)接。

　　

　　（1）開(kāi)發(fā)信貸產(chǎn)品，支持小微和地方國(guó)企發(fā)展

　　

　　2011年國(guó)務(wù)院出臺(tái)九項(xiàng)金融財(cái)稅政策措施支持小型和微型企業(yè)發(fā)展，2015年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于2015年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了建立健全主要為小微企業(yè)服務(wù)的擔(dān)保體系，積極發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)。中小微企業(yè)是區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活力細(xì)胞，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，天津市政府不斷加大對(duì)中小微企業(yè)的扶持力度，國(guó)資委旗下渤海銀行為中小微企業(yè)的貸款額度也逐年增加，2015年初的貸款余額514億元，在一年半的時(shí)間內(nèi)貸款余額達(dá)到1284.68億元，是2015年初的2.5倍。渤海銀行為中小微企業(yè)開(kāi)展多元化貸款服務(wù)，為地方企業(yè)提供資本支持推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，這體現(xiàn)出金融平臺(tái)公司對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持與促進(jìn)作用。

　　

　　此外，渤海銀行為天津臨港投資控股公司、醫(yī)藥集團(tuán)等地方國(guó)企提供了多元化的信貸服務(wù)，開(kāi)發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型，拓寬地方企業(yè)融資渠道。同時(shí)，渤海銀行還有力地支持了天津市農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)村工業(yè)化、農(nóng)村城市化建設(shè)。數(shù)據(jù)顯示截至2015年末，渤海銀行天津分行涉農(nóng)貸款余額37.55億元，比年初新增6.86億元，增速22.36%，目前該分行已在天津地區(qū)開(kāi)設(shè)西青、東麗、津南、武清、靜海、漢沽六家涉農(nóng)支行。為地方企業(yè)提供信貸支持，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增設(shè)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)大服務(wù)范圍均展現(xiàn)出地區(qū)金融力量整合在推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到的重要作用。

　　

　　（2）設(shè)計(jì)信托計(jì)劃，支持區(qū)域工程建設(shè)

　　

　　信托作為產(chǎn)融結(jié)合的有效工具，在促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中起著不可替代的作用。天津泰達(dá)國(guó)際控股的天津信托在促進(jìn)地方國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，支持區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)地方工程項(xiàng)目建設(shè)等方面發(fā)揮了重要作用。天津信托采用貸款、單一資金信托、股權(quán)投資基金等模式發(fā)起信托計(jì)劃，為需要財(cái)務(wù)調(diào)整或生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的地方企業(yè)及缺乏資金來(lái)源的地方建設(shè)項(xiàng)目提供了完善的金融服務(wù)和適當(dāng)?shù)馁Y金支持。

　　

　?。?）產(chǎn)業(yè)基金：支持地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

　　

　　產(chǎn)業(yè)基金是地方政府實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融協(xié)同的另一有效途徑，是地方政府金融平臺(tái)公司與地區(qū)非金融產(chǎn)業(yè)共同發(fā)起設(shè)立的基金項(xiàng)目，基金投向地區(qū)重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)。例如，山西金控與第三產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目積極合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、文化旅游產(chǎn)業(yè)、健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等主導(dǎo)支柱和新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，努力推動(dòng)國(guó)企國(guó)資改革，促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　

　　2016年10月，山西金融投資控股集團(tuán)與招商銀行共談文化旅游產(chǎn)業(yè)基金合作事宜，文化旅游產(chǎn)業(yè)作為山西戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，擬發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)合作成立旅游產(chǎn)業(yè)基金，加快推進(jìn)山西產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2017年2月，山西金融投資控股集團(tuán)與山西省國(guó)新能源發(fā)展集團(tuán)戰(zhàn)略合作簽約，設(shè)立國(guó)新合盛系列產(chǎn)業(yè)投資基金。這是山西省產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與地方金控深度合作，推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合的又一個(gè)重要嘗試。運(yùn)用基金這一市場(chǎng)化運(yùn)作模式，調(diào)整國(guó)資配置，推動(dòng)國(guó)有資源資產(chǎn)化。合作方——國(guó)新能源是省屬重點(diǎn)大型企業(yè)集團(tuán)，以燃?xì)?、中藥材、貿(mào)易三大產(chǎn)業(yè)為主，擁有全省95%的混合燃?xì)赓Y源，在燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)發(fā)展、中醫(yī)藥資源整合、健康旅游產(chǎn)業(yè)、大數(shù)據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)及權(quán)益管理等方面均有布局。山西金控與國(guó)新能源合作可謂“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，合作雙方相互利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)項(xiàng)目健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　

　　山西省秉持“金融統(tǒng)領(lǐng)，產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展策略，以產(chǎn)融結(jié)合為突破口，發(fā)揮金控平臺(tái)旗下投資管理機(jī)構(gòu)的綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，挖掘地區(qū)產(chǎn)業(yè)資源發(fā)展?jié)摿Γ瑢①Y金與當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資產(chǎn)和項(xiàng)目對(duì)接，積極促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展，充分發(fā)揮省屬?lài)?guó)企間優(yōu)勢(shì)的疊加效應(yīng)，促進(jìn)產(chǎn)-融合作共贏。

　　

　　3、總結(jié)

　　

　　無(wú)論內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同還是外部產(chǎn)融協(xié)同，均實(shí)現(xiàn)了由“融”到“產(chǎn)”的對(duì)接，“融”為主體，主動(dòng)尋找需要結(jié)合的產(chǎn)業(yè)。內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同的實(shí)現(xiàn)途徑主要是金控集團(tuán)參控股非金融產(chǎn)業(yè)；外部產(chǎn)融協(xié)同的實(shí)現(xiàn)方式多種多樣，包括銀行信貸、協(xié)議合作、擔(dān)保抵押、設(shè)立信托計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)基金等。地方政府金融平臺(tái)公司的產(chǎn)融協(xié)同具有很強(qiáng)的政府導(dǎo)向性，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的非金融企業(yè)或產(chǎn)業(yè)多為政策支持型企業(yè)或重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)；同時(shí)兼具市場(chǎng)性，資金通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，金融資金在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)消化，又通過(guò)投資運(yùn)作提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資金保值增值。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融協(xié)同沒(méi)有固定的模式或模板，需要因地制宜，因時(shí)制宜。產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)現(xiàn)更需要結(jié)合金融平臺(tái)公司的實(shí)力和地方金融資源，綜合考慮金控平臺(tái)的強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)和弱勢(shì)業(yè)務(wù)，同時(shí)需要結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)業(yè)布局與法制建設(shè)等多方面尋找適宜的產(chǎn)融協(xié)同方式以最大化地區(qū)產(chǎn)業(yè)的整體利益。

　　

　　| 五、主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)控制

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司規(guī)模龐大、內(nèi)部結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，其風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越與地區(qū)乃至全國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融安全、穩(wěn)定息息相關(guān)。地方政府需要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題應(yīng)加以足夠重視，做好風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。我們從以下四個(gè)方面分析地方政府金控平臺(tái)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

　　

　　1、抑制風(fēng)險(xiǎn)傳遞，設(shè)立“防火墻”機(jī)制

　　

　　金融平臺(tái)公司內(nèi)部由于風(fēng)險(xiǎn)傳遞可能會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)從公司內(nèi)不受監(jiān)管的企業(yè)轉(zhuǎn)移到受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，或風(fēng)險(xiǎn)在公司內(nèi)金融機(jī)構(gòu)間相互轉(zhuǎn)移。“傳遞源”是引發(fā)危機(jī)的部門(mén)或子公司，多發(fā)生在集團(tuán)內(nèi)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)，因?yàn)樽陨硖撊?，?jīng)不起外界環(huán)境變化影響或最易受到外部投機(jī)勢(shì)力的攻擊而首先發(fā)??；危機(jī)蔓延至的母公司或其他健康的子公司是“被傳染區(qū)”，由于經(jīng)濟(jì)上的緊密聯(lián)系，傳染源與被傳染區(qū)之間存在著傳遞的條件，極容易被傳染。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)傳遞的途徑有三條：一是集團(tuán)內(nèi)部日常的關(guān)聯(lián)交易。這種交易可能是明顯的，如銀行用流動(dòng)性負(fù)債購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券，證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)從證券交易部門(mén)擴(kuò)散至銀行部門(mén)；也可能是隱含的，如集團(tuán)內(nèi)部的擔(dān)保和轉(zhuǎn)移定價(jià)。二是集團(tuán)成員破產(chǎn)援助。當(dāng)集團(tuán)一員陷入財(cái)務(wù)困境，可能出于已有的資金往來(lái)二是其他成員被迫救助，或控股平臺(tái)管理者以其他方式挪用子公司利潤(rùn)等資金來(lái)救助面臨破產(chǎn)的成員，從而帶來(lái)新的資金風(fēng)險(xiǎn)，影響集團(tuán)整體的清償力、流動(dòng)性或盈利性。三是市場(chǎng)信心缺失。即使集團(tuán)不向“風(fēng)險(xiǎn)源”提供幫助或支持，市場(chǎng)主體會(huì)也認(rèn)為集團(tuán)作為一個(gè)整體，損失會(huì)在所有成員間分擔(dān)，從而削弱市場(chǎng)信心。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)傳遞會(huì)表現(xiàn)出“雪球效應(yīng)”的特征，因?yàn)榻鹑诳毓晒緝?nèi)部的各種金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有疊加性，風(fēng)險(xiǎn)傳遞會(huì)加重危機(jī)及金融機(jī)構(gòu)特別是銀行的安全，損害存款人和公眾的利益，影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成金融危機(jī)。要控制金控平臺(tái)間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，建立防火墻便至關(guān)重要。

　　

　　國(guó)際上防火墻限制的主要內(nèi)容有：（1）業(yè)務(wù)限制：日本禁止將銀行發(fā)放的貸款用于購(gòu)買(mǎi)政府附屬證券公司發(fā)行的證券；臺(tái)灣地區(qū)禁止集團(tuán)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)其他負(fù)數(shù)機(jī)構(gòu)、投資企業(yè)發(fā)放信用貸款；（2）高級(jí)管理人員兼職限制：日本禁止銀行與氣壓金融機(jī)構(gòu)的董事和管理人員相互兼職；臺(tái)灣禁止金融控股公司負(fù)責(zé)人兼職下屬創(chuàng)業(yè)投資公司的經(jīng)理；（3）持股限制：韓國(guó)禁止附屬機(jī)構(gòu)對(duì)母公司持股，禁止附屬機(jī)構(gòu)之間交叉持股；（4）銷(xiāo)售限制：美國(guó)和日本禁止銀行產(chǎn)品與氣壓金融產(chǎn)品配售；（5）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移限制：韓國(guó)禁止作為母公司的金融控股公司與其附屬機(jī)構(gòu)之間相互購(gòu)買(mǎi)低質(zhì)量資產(chǎn)。

　　

　　盡管我國(guó)現(xiàn)階段分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制在一定程度上抑制了風(fēng)險(xiǎn)傳遞，但集團(tuán)內(nèi)部交易的復(fù)雜性仍會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生埋下隱患。為此，我們對(duì)地方政府的“防火墻”設(shè)計(jì)提出以下建議：

　　

　?。?）防火墻設(shè)計(jì)的首要因素是確保地方金融體系的安全穩(wěn)定。當(dāng)前各地方金融機(jī)構(gòu)管理水平較低，地區(qū)間差異較大，因此設(shè)計(jì)防火墻不宜過(guò)分強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)之間各方面資源的充分整合，要充分考慮金融機(jī)構(gòu)之間的結(jié)合程度和市場(chǎng)支配力。美國(guó)在突破分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制的初期，也是從嚴(yán)格限制金融機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系開(kāi)始，隨著各方面條件的逐漸成熟，在實(shí)踐中才逐步取消有關(guān)限制。但“防火墻”門(mén)檻不應(yīng)設(shè)得太高，以免削弱集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。

　　

　　可以分類(lèi)設(shè)置“防火墻”。針對(duì)不同的金控平臺(tái)分類(lèi)設(shè)計(jì)，因?yàn)楦鹘鹂仄脚_(tái)所屬金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)不同，內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)水平、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及有效資本額不同，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力也有所差異，因此可以分類(lèi)設(shè)置“防火墻”。針對(duì)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金控平臺(tái)的主體業(yè)務(wù)，結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資本充足率等設(shè)置符合當(dāng)?shù)亟鹑诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展的“防火墻”，充分調(diào)動(dòng)地方金控平臺(tái)降低風(fēng)險(xiǎn)、提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力及擁有相應(yīng)的資本充足率的積極性。

　　

　?。?）防火墻設(shè)計(jì)可以在業(yè)務(wù)范圍、資金運(yùn)用范圍、信息及客戶(hù)資料流轉(zhuǎn)、關(guān)系人條款、合并報(bào)表、危機(jī)處理、對(duì)子公司的補(bǔ)充資本充足率及其他安全責(zé)任等方面設(shè)計(jì)條款。

　　

　　2、建立健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

　　

　　防范地方金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)，離不開(kāi)系統(tǒng)的內(nèi)部控制，金控平臺(tái)內(nèi)部要形成風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)，遵循適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理流程，做到能夠及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并有效控制風(fēng)險(xiǎn)。金融平臺(tái)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)要包括集團(tuán)內(nèi)所有層次的機(jī)構(gòu)，是貫穿金融控股公司整體的信息線路。建立自上而下確定從集團(tuán)董事會(huì)到子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)的責(zé)任制度，與自下而上由子公司到董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)管理反饋機(jī)制。運(yùn)用現(xiàn)代化技術(shù)形成風(fēng)險(xiǎn)信息的動(dòng)態(tài)循環(huán)，為風(fēng)險(xiǎn)管理和控制提供有力支撐。

　　

　　建設(shè)金融平臺(tái)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，還要考慮以下兩個(gè)方面。一是，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境的反映?；诟鞯貐^(qū)不成熟的金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)要合理確定風(fēng)險(xiǎn)管理的方法和手段。二是實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)——收益均衡下的集團(tuán)公司和子公司各自的價(jià)值最大化。通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和預(yù)警機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和補(bǔ)償機(jī)制，實(shí)現(xiàn)安全性與盈利性的均衡與協(xié)同。

　　

　　3、資本充足額重復(fù)計(jì)算，加強(qiáng)資本充足率監(jiān)管

　　

　　資本充足率是指金融控股公司的資本凈額與加權(quán)這算后風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的比例。資本充足率風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)來(lái)源：一是來(lái)自金融給控股公司資本凈額；二是來(lái)自對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)數(shù)的確定。我們通常指的通常是前者——資本金重復(fù)計(jì)算帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　資本金重復(fù)計(jì)算是金融平臺(tái)公司不容忽視的一個(gè)問(wèn)題。子公司持有集團(tuán)母公司或另一機(jī)構(gòu)的資本金，并且被允許記入資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，同一資本就被兩個(gè)或多個(gè)法人實(shí)體作用，當(dāng)做風(fēng)險(xiǎn)緩沖器。比如：控股母公司資本金1000萬(wàn)元，注入證券子公司600萬(wàn)元資本金，其中500萬(wàn)元再經(jīng)由證券子公司投資于基金孫公司。從表面看，集團(tuán)資本金共2100萬(wàn)元，而實(shí)際上只有1000萬(wàn)元。資本金重復(fù)計(jì)算的具體表現(xiàn)有：（1）母公司發(fā)型債券和將利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為子公司股權(quán)；（2）集團(tuán)內(nèi)兩個(gè)實(shí)體相互持有對(duì)方發(fā)行的資本金；（3）集團(tuán)內(nèi)一個(gè)實(shí)體持有另一個(gè)實(shí)體發(fā)行的股票或債券。資本充足率風(fēng)險(xiǎn)是外部風(fēng)險(xiǎn)，但集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不變。這種結(jié)構(gòu)將高估整個(gè)金融控股公司的外部資本，越過(guò)資本充足率的限制，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　此外，資本金充足率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生還可能通過(guò)以下途徑：（1）母公司將債務(wù)或下游利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，子公司的杠桿效應(yīng)比單獨(dú)計(jì)算時(shí)大很多；（2）金控平臺(tái)內(nèi)不受監(jiān)管的公司與受監(jiān)管的公司經(jīng)營(yíng)相似的業(yè)務(wù)，但在金控集團(tuán)整體評(píng)估時(shí)，這類(lèi)公司不算在內(nèi)，會(huì)對(duì)金控集團(tuán)整體帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　資本金充足率風(fēng)險(xiǎn)將動(dòng)搖金控集團(tuán)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，惡化地區(qū)金融資源配置，影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?？刂瀑Y本金充足率風(fēng)險(xiǎn)，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制提出最低資本率要求，在并表基礎(chǔ)上剔除重復(fù)計(jì)算的資本充足率。強(qiáng)化監(jiān)督檢查，嚴(yán)守市場(chǎng)紀(jì)律，加強(qiáng)信息披露與風(fēng)險(xiǎn)披露。

　　

　　4、完善外部監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)

　　

　　我國(guó)現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管體系是對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)分別立法且分設(shè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。各監(jiān)管部門(mén)基本上以機(jī)構(gòu)性監(jiān)管模式為主，監(jiān)管局對(duì)金融控股公司的監(jiān)管基本上是一個(gè)空白。盡管地方政府成立金融辦，一些地方已經(jīng)籌建了地方金融監(jiān)管局，行使監(jiān)管地方金控公司的職能，但仍存在許多問(wèn)題。

　　

　　一是地方政府作為股東和監(jiān)管者的利益沖突。地方政府既是地方金控平臺(tái)的所有者，同時(shí)也是金控平臺(tái)的監(jiān)管者和風(fēng)險(xiǎn)處置的責(zé)任人。股東希望利益最大化，偏好高投資高回報(bào)；而監(jiān)管強(qiáng)調(diào)安全穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。地方政府同時(shí)扮演股東與監(jiān)管者的角色，自身存在很大的利益沖突，這也使得地方政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏必要的監(jiān)管手段，只能在問(wèn)題發(fā)生后做事后補(bǔ)救。

　　

　　二是中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)與地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)劃分不明晰。中央金融監(jiān)管部門(mén)的派出機(jī)構(gòu)缺少自由裁量權(quán)，無(wú)法立足于地方金融發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行有針對(duì)性地監(jiān)管。這一方面導(dǎo)致監(jiān)管真空，另一方面也存在監(jiān)管重復(fù)。中央與地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)上的缺失，將在無(wú)形中增加金控平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，在分業(yè)監(jiān)管的制度下，各行業(yè)間信息溝通不暢，雖然一些監(jiān)管部門(mén)舉行監(jiān)管聯(lián)席會(huì)，但往往以批評(píng)為主，無(wú)法找到有效溝通合理監(jiān)管的辦法或措施。

　　

　　因此，各級(jí)地方政府應(yīng)完善信息通報(bào)系統(tǒng)，完善中央與地方的協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，建立不同行業(yè)之間的有效信息共享機(jī)制。各監(jiān)管部門(mén)應(yīng)在相關(guān)政策和措施上相互協(xié)調(diào)配合，特別是地方金控平臺(tái)出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)調(diào)。

　　

　　| 六、未來(lái)發(fā)展方向

　　

　　1、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

　　

　　縱觀美國(guó)金融制度的變遷，是一個(gè)“金融混業(yè)—金融分業(yè)—金融混業(yè)”的螺旋式過(guò)程。以美國(guó)為代表的西方資本主義國(guó)家，也紛紛放棄分業(yè)選擇混業(yè)，這已是一種常態(tài)化的發(fā)展模式。一方面，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、分散風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)追求混業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在動(dòng)力；另一方面，信息技術(shù)革命、金融工程技術(shù)與金融衍生品的創(chuàng)新也為金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了外部環(huán)境。

　　

　　我國(guó)正處在分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)渡階段，國(guó)企國(guó)資改革方興未艾。從地方角度，設(shè)立金融控股公司，有助于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，拉動(dòng)金融引擎，振興地方經(jīng)濟(jì)；從國(guó)家角度，地方金融的振興不僅有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，地方金融平臺(tái)公司的建立也是推動(dòng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求。

　　

　　2、選擇純粹型經(jīng)營(yíng)模式，銀行在金控平臺(tái)中仍扮演重要角色

　　

　　純粹型金融控股公司不從事具體的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)型金融控股公司不僅從事經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，還負(fù)責(zé)子公司的決策和管理。目前，地方政府金融平臺(tái)公司的最佳模式選擇為純粹型經(jīng)營(yíng)模式。首先，以美、日為代表的金融控股公司大都是純粹型模式，我國(guó)現(xiàn)階段正處于分業(yè)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)度階段，與美國(guó)出現(xiàn)金融控股公司的時(shí)期相似，日本控股公司的形成大都由政府主導(dǎo)，美日市場(chǎng)推動(dòng)、政府主導(dǎo)的發(fā)展方式值得借鑒。其次，我國(guó)地方政府金融控股公司剛剛起步，發(fā)展尚不成熟且?guī)в姓咝阅繕?biāo)，如果采用經(jīng)營(yíng)型經(jīng)營(yíng)模式，會(huì)加重控股平臺(tái)的負(fù)擔(dān)影響地方金融資源的合理配置。

　　

　　金融平臺(tái)公司應(yīng)特別注重商業(yè)銀行在控股平臺(tái)中的重要作用。首先，商業(yè)銀行是我國(guó)金融行業(yè)的主體無(wú)論是證券公司還是基金公司，其規(guī)模與商業(yè)銀行相差懸殊。其次，商業(yè)銀行現(xiàn)有的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、信息技術(shù)和人才是可貴的金融資源，能夠幫助平臺(tái)充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)金控平臺(tái)發(fā)展實(shí)現(xiàn)互利共贏。

　　

　　3、金融引領(lǐng)，產(chǎn)融結(jié)合

　　

　　產(chǎn)融結(jié)合是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度后，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)需要不斷聚合，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)需要形成，資金也需要集約管理，這些都需要良好的載體來(lái)完成。地方政府通過(guò)金控平臺(tái)將金融資產(chǎn)統(tǒng)一到同一平臺(tái)，有助于拉動(dòng)地方投資建設(shè)，提高產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的整體效率和競(jìng)爭(zhēng)力，形成資金-產(chǎn)業(yè)-資金的資金流循環(huán)過(guò)程，從而引導(dǎo)地方整體金融生態(tài)的形成。

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司的成立順應(yīng)國(guó)企國(guó)資改革之風(fēng)，也是地方經(jīng)濟(jì)下行壓力下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要舉措。地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融業(yè)的支撐，但金融資本的運(yùn)營(yíng)只有落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)振興。地方政府組建金控平臺(tái)不僅要實(shí)現(xiàn)金融資源的整合，更應(yīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，這也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。

　　

　　4、市場(chǎng)化運(yùn)作可期

　　

　　地方政府金融平臺(tái)公司上市有以下優(yōu)勢(shì)：其一，地方政府金融平臺(tái)公司是區(qū)域金融業(yè)的代表，作為一個(gè)整體與區(qū)域外的金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，其上市將增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力和提升金融話(huà)語(yǔ)權(quán)。其二，解決金控集團(tuán)內(nèi)部資本需求。金融控股集團(tuán)組織龐大，內(nèi)部結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)運(yùn)營(yíng)資本的需求非常大，而地方資本金不足會(huì)制約其長(zhǎng)期發(fā)展，市場(chǎng)化運(yùn)作可解決金控集團(tuán)長(zhǎng)期發(fā)展的資本需求。其三，拓寬地方政府融資渠道?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展放緩，土地財(cái)政不能完全滿(mǎn)足地方政府資金需求。地方債券發(fā)行長(zhǎng)受到限制，地方金融平臺(tái)公司上市為政府投融資開(kāi)辟了良好的通道。其四，滿(mǎn)足民營(yíng)資本進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)的需求。民營(yíng)資本可通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，一些地區(qū)民營(yíng)資本比較豐富，但限于現(xiàn)有政策和資本規(guī)模難以進(jìn)入金融業(yè)。市場(chǎng)化運(yùn)作一方面使民營(yíng)資本克服政策和資本規(guī)模障礙進(jìn)入金融行業(yè)，另一方面促進(jìn)金控公司吸收民營(yíng)資本，拓寬資金來(lái)源，提高地方金融機(jī)構(gòu)資本充足率。

　　

　　隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，國(guó)有金融資產(chǎn)證券化水平的提高，國(guó)企上市力度有增無(wú)減。目前，越秀金控曲線上市成為國(guó)內(nèi)首家地方金控上市平臺(tái)；湖南上市公司華菱鋼鐵進(jìn)行重組，欲轉(zhuǎn)型地方金控。曲線上市成為地方金控平臺(tái)上市的選擇。在地方國(guó)有企業(yè)改革提升證券化水平的背景下，地方金控還有更大的想象空間，其市場(chǎng)化運(yùn)作將成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　

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