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2018年1月12日，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金備案須知》，明確了不屬于私募基金范圍情形，并于2018年2月12日起，不再辦理不屬于私募投資基金范圍的產(chǎn)品的新增申請和在審申請，各界紛紛認為“其他類”必死無疑了，但誰知野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。2月12日后，仍有不少產(chǎn)品成立，下面我們簡單分析下產(chǎn)品情況。

 

 

盡管2018年2月12日成為其他類備案的分水嶺，但其實大家不必如此驚慌，據(jù)不完全統(tǒng)計，自2月12號《須知》正式實施以來，共有58只其他類私募基金成功備案（春節(jié)假期對備案數(shù)量有一定影響），這無不在表明其他類未死。

 

 

此外，針對上述58只其他類類基金產(chǎn)生，經(jīng)分析研究發(fā)現(xiàn)，其他類私募產(chǎn)品有10類獲得備案通過，分別是哪10種？下面按順序依據(jù)披露數(shù)量的多少決定的。

 

 

以上圖例，充分的說明，除了委托貸款、信托貸款和保理產(chǎn)品，其他類中10類其他類產(chǎn)品仍在發(fā)行中。由于春節(jié)的原因，以上的數(shù)據(jù)總量較小，但是仍可以給大家以信心，其他類私募產(chǎn)品并沒有消亡。

 

（一）其他類私募產(chǎn)品發(fā)行的類型排行榜

 

2018年1月12日起，在其他類私募產(chǎn)品發(fā)行的類型排行榜中，融資租賃收益權(quán)位居第二名。

 

 

（二）庖丁解牛，從代表案例可看到融資租賃獨受青睞

 

上海斐歌資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱歌斐)作為其他類代表性的公司， 我們提取了歌斐公司整個2月份其他類基金產(chǎn)品備案數(shù)據(jù)。根據(jù)對這些數(shù)據(jù)的分析，我們會發(fā)現(xiàn)，上海斐歌資產(chǎn)管理有限公司共發(fā)行89只其他類私募基金，其中融資租賃基金共有以下18只。

 

 

（三）其他類私募中發(fā)行過融資租賃收益權(quán)名單TOP10

 

自2014年3月17日的第一只私募基金產(chǎn)品發(fā)行以來，據(jù)盡調(diào)寶數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行融資租賃收益權(quán)私募基金產(chǎn)品中前10的私募機構(gòu)名單如下：

 

 

租賃公司主流4種融資渠道的利弊

 

為什么還獨愛融資租賃收益權(quán)私募產(chǎn)品？租賃公司主流的四種融資渠道又有何利弊呢？

 

1.資本金

僅靠資本金投入額度有限，不是解決融資租賃公司融資的根本辦法

利：快捷方便，資本金不需要承擔(dān)融資成本

弊：對企業(yè)股東資金實力要求高，金融租賃公司背景雄厚者注冊資本金大多十幾億元，具備高額資本金，而內(nèi)資試點和外商投資融資租賃公司的資本金則相對較小，一般在1~5億元之間，僅靠資本金投入額度有限。

2.銀行信貸

目前，國內(nèi)融資租賃公司業(yè)務(wù)資金的80%以上來目商業(yè)銀行。

利：融資利率低，成本不高

弊：由于銀行對貸款有內(nèi)部控制標準，融資租賃公司向銀行貸款金額的多少、利率的高低，取決于自身的經(jīng)營和信用狀況以及擔(dān)保情況。雖然成本不高，但融資金額有限，過程繁瑣耗時長。

3. 債券發(fā)行

2009年央行與銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《金融租賃公司和汽車租賃公司發(fā)行金融債管理辦法》后，金融債券已逐漸目前融資租賃公司在債市上融資的主要途徑。

利：融資利率低，還款時間長

弊：受到國家總體發(fā)債計劃限制，準入門檻高，其資金來源并不通暢，發(fā)行期間面對的利率變化風(fēng)險，融資額度受限。

4. 保理融資

保理融資是目前我國大多數(shù)融資租賃公司最重要的融資渠道和實現(xiàn)退出的渠道。

利：在無追索保理條件下，可改善租賃公司資產(chǎn)負債表，解決資本充足率問題，提前收回成本和部分收益，不承擔(dān)后續(xù)風(fēng)險。

弊：融資成本高，門檻較高。

獨愛融資租賃收益權(quán)私募產(chǎn)品的原因

1. 根本原因

在分析完目前市場上租賃企業(yè)主流融資渠道后，對于眾多的中小租賃公司，可以用主流融資渠道融資的機會比較少、效率比較低和成本比較高，負債比較高，這些困境是他們尋找和考慮更加有效率， 成本低的動力。這也是為何偏偏選中了私募基金的原因。

2. 融資租賃收益權(quán)私募產(chǎn)品的三大好處

據(jù)分析，私募基金作為一種融資途徑，具有多方面的作用，具體對于融資租賃公司而言，其較為突出的有三點：

1）可幫助大型租賃公司突破杠桿限制，釋放業(yè)務(wù)規(guī)模。

根據(jù)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)總額的10倍；而根據(jù)《金融租賃公司管理辦法》的規(guī)定，金融租賃公司資本充足率不得低于8%的最低監(jiān)管要求。上述規(guī)定直接構(gòu)成了對租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模的限制。

與此同時私募基金融資可實現(xiàn)債務(wù)和資產(chǎn)出表，非杠桿融資，可使表外資產(chǎn)大規(guī)模擴張。由于大型租賃公司融資渠道相對暢通，公開發(fā)債和銀行借款等傳統(tǒng)融資方式的融資成本也并不高。因而，相較而言突破杠桿限制是大型融資租賃公司的頭等需求。

2）私募基金有助于小型租賃公司拓寬融資渠道、降低融資成本

租賃行業(yè)資金需求量大，過去主要以銀行融資為主。由于銀行融資綜合成本不低，租賃企業(yè)也有意愿進行多元化融資，發(fā)行私募基金的熱情較足。

這類公司發(fā)行私募基金的目的中，拓寬融資渠道和降低融資成本甚于出表，且鑒于其資產(chǎn)質(zhì)量略弱、資產(chǎn)池集中度略高，發(fā)行的私募基金要達到較高的信用等級以降低融資成本，一般需要外部支持，租賃公司通常選擇差額支付而非尋求外部擔(dān)保的方式來提高信用等級。

3）作為通道、項目中介賺取中間費用

隨商業(yè)銀行和信托公司銀信類業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管力度加強，信托業(yè)開始“去通道化”，銀行資金亟需新的通道，導(dǎo)致融資租賃公司的通道作用愈發(fā)受到市場的關(guān)注。

一、最成功的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)

一個租賃收益權(quán)的真實案例，看租賃公司是如何借助私募完成租賃業(yè)務(wù)的。

1.擁有最成功的交易架構(gòu)

融資租賃收益權(quán)的基金產(chǎn)品交易架構(gòu)，主要分兩層：私募基金產(chǎn)品和底層資產(chǎn)，如下圖所示。

 

 

2. 針對不同層面的常見交易結(jié)構(gòu)

對于私募基金產(chǎn)品層面，常見交易結(jié)構(gòu)是：

1. 基金管理人、托管人成立租賃收益權(quán)產(chǎn)品   2. 合格投資者投資租賃收益權(quán)產(chǎn)品   3. 租賃收益權(quán)產(chǎn)品受讓租賃公司的應(yīng)收債權(quán)/收益權(quán)

對于底層資產(chǎn)層面，常見的交易架構(gòu)是：

1. 租賃公司使用轉(zhuǎn)讓應(yīng)收債權(quán)/收益權(quán)所得的資金，向供應(yīng)商購進設(shè)備   2. 租賃公司將設(shè)備所有權(quán)抵押擔(dān)保給私募基金產(chǎn)品   3. 出租所擁有的物品給承租人，由供應(yīng)商直接交付設(shè)備

二、最安全的資金管理流程

那么，租賃收益權(quán)產(chǎn)品是如何運作的？資金流向又是怎么樣的？畢竟，只有資金流清晰了，才能確保資金流向標的物。

1.擁有最安全的資金流程圖

經(jīng)分析，穿透到底層資產(chǎn)，具體私募產(chǎn)品運作的資金流向，主要分以下四大環(huán)節(jié)：

 

 

只有嚴密監(jiān)測資金流向，才能防止資金被違規(guī)挪用，確保資金流向最終標的物，進一步防止“名為融資租賃，實為借貸”的行為。

2. 賬戶打款資金流向

依據(jù)上圖，賬戶打款流程具體資金流向，可如下圖所示，共涉及5個賬戶：

 

 

（當(dāng)回款時是原路返回）

 

來源：譜質(zhì)