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　　由于具有改善資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)資本流動(dòng)性等特征，資產(chǎn)證券化日益成為融資租賃企業(yè)最重要的融資渠道之一。

　　

　　目前，從資產(chǎn)支持計(jì)劃的角度來(lái)看，主要的業(yè)務(wù)類(lèi)型有三種，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管體系下的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管體系下的企業(yè)資產(chǎn)證券化、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管體系下的保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃。雖然，保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃起步較晚，但它為保險(xiǎn)資金的運(yùn)用開(kāi)拓了新的渠道和領(lǐng)域，同時(shí)也為融資租賃企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道。

　　

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃的概念

　　

　　根據(jù)《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定，資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計(jì)劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

　　

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)

　　

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)，主要包括發(fā)起人（原始權(quán)益人）、發(fā)行機(jī)構(gòu)/計(jì)劃管理人（保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司）、特殊目的載體（SPV）、服務(wù)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人、投資者等主要參與主體。以租賃項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃為例，典型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如圖所示。

　　

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃的主要審核要點(diǎn)

　　

　　1.當(dāng)事人，包括：保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃的受托人、原始權(quán)益人、托管人、委托人及受益憑證持有人。如資產(chǎn)支持計(jì)劃通過(guò)保證、擔(dān)保等擔(dān)保措施實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，則當(dāng)事人還包括擔(dān)保人。

　　

　　并明確規(guī)定，托管人與受托人不得為同一人，且不得具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　

　　2.基礎(chǔ)資產(chǎn)，《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第二條、第七條及第八條對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)定。此外，中國(guó)保監(jiān)會(huì)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況和監(jiān)管需要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍實(shí)施動(dòng)態(tài)負(fù)面清單管理。通過(guò)負(fù)面清單確定基礎(chǔ)資產(chǎn)是否符合基本要求之外，還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流，以及基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)等有明確的要求。

　　

　　3.增信方式，主要是為了有效的保障投資者的利益，信用增級(jí)措施是否合法合規(guī)，是否可以有效的提供應(yīng)有的保障，是資產(chǎn)支持計(jì)劃審核要點(diǎn)之一。

　　

　　4.信用評(píng)級(jí)，根據(jù)《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)支持計(jì)劃出具初始信用評(píng)級(jí)報(bào)告，并按規(guī)定持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)能力以及信用評(píng)級(jí)的真實(shí)、準(zhǔn)確性、及時(shí)性，可以對(duì)評(píng)估資產(chǎn)支持計(jì)劃的實(shí)施情況起到很大的作用。

　　

　　5.交易結(jié)構(gòu)及法律文件，資產(chǎn)支持計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)和法律文件構(gòu)建了整個(gè)資產(chǎn)支持計(jì)劃，其合法合規(guī)性是保障資產(chǎn)支持計(jì)劃順利實(shí)施的依據(jù)。因此，交易結(jié)構(gòu)和法律文件是審核的要點(diǎn)之一。

　　

　　與其他ABS的對(duì)比

　　

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃在基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)等方面與信貸ABS、企業(yè)ABS都非常類(lèi)似，并且受到相應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大力支持。

　　

　　發(fā)行情況

　　

　　從2015年保監(jiān)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至今共有17單保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行，其中以融資租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的共計(jì)9單，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要涉及醫(yī)療健康、鐵路、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等行業(yè)和區(qū)域建設(shè)。

　　

　　從融資租賃行業(yè)來(lái)看，融資租賃行業(yè)資金周期多為3-5年，周期時(shí)間較長(zhǎng)，融資租賃的基礎(chǔ)資產(chǎn)可產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，與保險(xiǎn)行業(yè)所期望的獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金收益，覆蓋期較長(zhǎng)的特點(diǎn)更加接近，并且更符合保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端的需求。

　　

　　從保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行的量來(lái)看，之所以沒(méi)有信貸ABS、企業(yè)ABS那么受青睞的原因，主要有幾點(diǎn)：

　　

　　1.信貸ABS、企業(yè)ABS起步時(shí)間較早，市場(chǎng)發(fā)展比保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃較成熟；

　　

　　2.保險(xiǎn)支持計(jì)劃仍屬于一種非公開(kāi)的發(fā)行形式，受益憑證持有人主要是保險(xiǎn)公司；

　　

　　3.保險(xiǎn)行業(yè)崇尚穩(wěn)健投資，在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上規(guī)定的較嚴(yán)格，選擇范圍相對(duì)較窄；

　　

　　4.與企業(yè)ABS相比較，保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃的監(jiān)管規(guī)則更加嚴(yán)格。

　　

　　作者：王雪鈺 來(lái)源：中國(guó)外資租賃委員會(huì)