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為您深度揭秘大飛機(jī)570架訂單背后的租賃故事


編輯：admin / 發(fā)布時間：2017-05-07 / 閱讀：585
　　5月5日，國產(chǎn)大飛機(jī)C919將在天氣允許的情況下進(jìn)行首飛，事實上國產(chǎn)大飛機(jī)C919在試飛之前就已經(jīng)獲得了國內(nèi)外不少企業(yè)的支持，據(jù)統(tǒng)計到目前為止有全球23家用戶的570架飛機(jī)訂單。雖然C919尚處在試飛階段，不過，國產(chǎn)大飛機(jī)的市場表現(xiàn)良好。來自中國商飛公司的數(shù)據(jù)，截至目前，C919的總訂單已達(dá)570架，客戶數(shù)達(dá)到23位。其實，除了大飛機(jī)，商飛集團(tuán)ARJ21新支線飛機(jī)市場運(yùn)營及銷售情況良好，累計19家客戶413架訂單。ARJ21新支線飛機(jī)是我國首次按照國際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的中短程新型渦扇支線客機(jī)，是中國首次按照FAR25部申請美國聯(lián)邦航空局（FAA）型號合格證的飛機(jī)。
　　
　　C919客戶大體可以分為兩類，一類是國內(nèi)外金融租賃公司，另一類是國內(nèi)外航空公司。在這其中，國內(nèi)外金融租賃公司客戶有14家，訂單量達(dá)418架。包括美國通用電氣金融航空服務(wù)公司（GECAS）20架、工銀金融租賃45架、平安國際融資租賃50架、國銀金融租賃15架、交銀金融租賃30架、農(nóng)銀金融租賃45架、建信金融租賃50架、招銀金融租賃30架、興業(yè)金融租賃20架、中國飛機(jī)租賃20架、中銀航空租賃20架、華夏金融租賃20家、浦銀租賃20架、中信金融租賃36架。
　　
　　另外，不得不提的是大飛機(jī)訂單中的出現(xiàn)的GECAS,已經(jīng)被渤海金控通過控股子公司 Hong Kong Aviation Capital Limited（簡稱“HKAC”）及其下屬全資 SPV、全資子公司 Avolon Aerospace Leasing Limited （簡稱“Avolon”）及其下屬全資 SPV 以支付現(xiàn)金方式向 GECAS及相關(guān)賣方收購 45 架附帶租約的飛機(jī)租賃資產(chǎn)（不含負(fù)債），據(jù)2017年5月3日的公告披露，已累計交割飛機(jī) 44 架。
　　
　　海航集團(tuán)下屬的融資租賃上市平臺渤海金控的頻繁并購，除GECAS外，自2012年開始渤海金控就頻繁進(jìn)行全球租賃業(yè)務(wù)的并購，曾接連完成對Avolon100%股權(quán)。今年3月初，渤海金控發(fā)布重大資產(chǎn)收購報告書，宣布擬以現(xiàn)金支付的方式收購紐交所上市公司CIT下屬商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，交易作價約為100.57億美元，折合人民幣超670億元。
　　
　　在國內(nèi)，飛機(jī)并不是想買就能買的！
　　
　　原來所有機(jī)場規(guī)劃建設(shè)和航空公司購買飛機(jī)均需報民航局批準(zhǔn)，民航局同意后，還需報國家發(fā)改委審批。盡管飛機(jī)采購大多是由航空公司高層決定，但具體采購多少架飛機(jī)、什么飛機(jī)，每家航空公司分多少架飛機(jī)，發(fā)改委具有最為關(guān)鍵的決定權(quán)。另一方面，購買飛機(jī)的計劃還將受到國家對民航業(yè)運(yùn)力調(diào)控方針的影響。
　　
　　2016年，全球航空旅行需求持續(xù)保持增長，全年全球航空運(yùn)輸業(yè)運(yùn)送旅客達(dá)37億人次，創(chuàng)歷史新高。國際航空運(yùn)輸協(xié)會發(fā)布的2016年全球航空定期運(yùn)輸數(shù)據(jù)顯示，2016年全球航空客運(yùn)需求與2015年相比增長6.3%，增勢遠(yuǎn)超過十年來5.5%的年均增長率；2016年全球航空運(yùn)氣相比2015年增長6.2%，全年平均客座率水平創(chuàng)歷史新高，達(dá)到80.5%。根據(jù)民航局的數(shù)據(jù)，2016年全行業(yè)完成運(yùn)輸總增長量960.9億噸公里，比上年增長12.8%；完成旅客運(yùn)輸量4.88億人次，比上年增長11.8%，完成貨郵運(yùn)輸量666.9萬噸，比上年增長6.0%，實現(xiàn)客座率82.7%，為近年來最高水平。
　　
　　目前中國航空運(yùn)輸業(yè)尚處于成長期，根據(jù)中國民航局預(yù)計，到 2020 年我國要滿足人均乘機(jī)次數(shù) 0.5 次、旅客運(yùn)輸量 7.2 億人次的市場需求，這就意味著“十三五”期間我國航空市場仍有年均 10%左右的增長速度。
　　
　　根據(jù)各大航空公司2016年年報，如下，我們也看到，各大航空公司的飛機(jī)來源中，不管是2016年新增飛機(jī)數(shù)量，還是保有總量中，融資租賃和經(jīng)營租賃的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于自行保有的飛機(jī)，中國國航新增的54架飛機(jī)中，自行保有的僅7架，46架（9架融資租賃，37架是經(jīng)營租賃）是通過租賃方式獲得，南方航空的53架中，有51架（22架融資租賃，29架是經(jīng)營租賃）都是通過融資租賃和經(jīng)營租賃獲得。
　　
　　圖1：2016年度新增的飛機(jī)統(tǒng)計（單位：架）
　　
　　圖2：截止2016年度12月31日，保有飛機(jī)總數(shù)的來源統(tǒng)計（單位：架））
　　
　　注：東方航空581家飛機(jī)不含15架托管公務(wù)機(jī)
　　
　　以2016年客運(yùn)量第一、保有飛機(jī)量全國第一、機(jī)隊規(guī)模亞洲第一的南方航空為例，自購飛機(jī)僅占36.1%，融資租賃和經(jīng)營租賃占比的飛機(jī)數(shù)量合起來高達(dá)63.9%。
　　
　　在2000年前，中國飛機(jī)租賃市場以融資租賃為主。1980-2000年共融資租賃引進(jìn)飛機(jī)365架，經(jīng)營租賃引進(jìn)飛機(jī)117架。2000年后，經(jīng)營租賃逐漸成為業(yè)務(wù)主流，經(jīng)營租賃飛機(jī)數(shù)量年均增長17%，高于整個民航機(jī)隊12.6%的年均增速。
　　
　　自購、融資租賃、經(jīng)營性租賃是航空公司獲得飛機(jī)的主要途徑。通過采用自購、融資租賃和經(jīng)營性租賃混合形式管理機(jī)隊可以使航空公司在機(jī)隊規(guī)劃和機(jī)隊管理方面具有很強(qiáng)的的靈活性，才能應(yīng)對在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境和運(yùn)行環(huán)境下應(yīng)對市場的變化和戰(zhàn)略的變化。
　　
　　航空公司是怎么選擇持有飛機(jī)的方式？
　　
　　航空運(yùn)輸業(yè)是受管制的行業(yè)。根據(jù)《國內(nèi)投資民用航空業(yè)規(guī)定（試行）》，國內(nèi)投資主體設(shè)立民航企業(yè)應(yīng)當(dāng)向中國民航局或者地區(qū)管理局申請取得相應(yīng)的許可。為對公共航空運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營許可施行嚴(yán)格的管理。飛機(jī)的購買和租賃、航線的開辟和停運(yùn)、航班計劃的設(shè)立和更變、飛機(jī)的起降時刻以及各種安全標(biāo)準(zhǔn)、維修資質(zhì)等也均需取得中國民航局或者地區(qū)管理局的許可或備案，其中飛機(jī)購買和租賃需獲得國家發(fā)改委的批準(zhǔn)。
　　
　　主要從機(jī)隊發(fā)展的可規(guī)劃性以及財務(wù)狀況的角度綜合考慮采取不同的飛機(jī)引進(jìn)方式。
　　
　　1、機(jī)隊發(fā)展的可規(guī)劃性
　　
　　公司經(jīng)營初期，由于資本實力相對較弱，經(jīng)營性租賃對初期一次性現(xiàn)金支出壓力較小，因此機(jī)隊結(jié)構(gòu)一般以經(jīng)營性租賃為主。但經(jīng)營性租賃期限較長（一般為 6至 12 年） ，且公開的經(jīng)營性租賃市場亦能保障協(xié)議到期后的續(xù)約或重新租賃，從而保障公司的長期經(jīng)營穩(wěn)定。
　　
　　隨著公司資本實力的逐步提高及業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，購買及融資租賃飛機(jī)占比的提高有利于加強(qiáng)機(jī)隊發(fā)展的可規(guī)劃性，保證機(jī)隊發(fā)展的長期發(fā)展。
　　
　　若公司采用購買及融資租賃引進(jìn)飛機(jī)，一般可一次性獲得中國民航局及國家發(fā)改委就多架飛機(jī)的批文，并按照飛機(jī)購買合同分期交付引進(jìn)，以此鎖定未來幾年的飛機(jī)新增數(shù)量，有利于公司中長期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的制定和有效執(zhí)行。
　　
　　若公司采用經(jīng)營性租賃引進(jìn)飛機(jī)，一般僅可提前一年確定經(jīng)營性租賃飛機(jī)的數(shù)量，并申請相關(guān)批復(fù)并簽署商業(yè)合同。由于經(jīng)營性租賃容易受到租金金額波動的影響以及租賃市場飛機(jī)供給不確定的制約，在公司機(jī)隊規(guī)劃增長較快的情況下，若仍以經(jīng)營性租賃作為主要引進(jìn)方式，將可能無法保障機(jī)隊發(fā)展的需要，影響公司經(jīng)營發(fā)展。
　　
　　2、 財務(wù)狀況角度考慮
　　
　　不同的飛機(jī)引進(jìn)方式對公司的財務(wù)狀況將產(chǎn)生不同影響。
　　
　　一般情況下，公司于購置飛機(jī)交付前根據(jù)整體融資計劃和資金成本選擇購買或融資租賃方式，分別通過抵押借款或融資租賃借款方式進(jìn)行融資安排，因此購買與融資租賃飛機(jī)對于公司財務(wù)狀況的影響較為接近。
　　
　　由于購買和融資租賃飛機(jī)均作為公司表內(nèi)資產(chǎn)，該部分飛機(jī)占比上升對于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)均會造成較大影響。
　　
　　現(xiàn)金流方面：購買及融資租賃飛機(jī)需在飛機(jī)交付前支付大量預(yù)付款，并在交付時支付飛機(jī)結(jié)算款，對公司在飛機(jī)引進(jìn)初期的現(xiàn)金流造成一定壓力。而經(jīng)營性租賃方式引進(jìn)飛機(jī)，由于按年度支付租賃費(fèi)用，現(xiàn)金流支出較為平緩。
　　
　　損益方面：購買及融資租賃飛機(jī)主要通過折舊和利息支出產(chǎn)生影響，飛機(jī)的購買價格以及融資利率的變化都將通過折舊和利息支出的金額影響公司的損益及效益水平。此外，當(dāng)飛機(jī)出現(xiàn)減值跡象且根據(jù)減值測試需要計提減值準(zhǔn)備時也將對公司的損益水平產(chǎn)生一定影響。經(jīng)營性租賃方式引進(jìn)飛機(jī)主要通過租賃費(fèi)用影響公司損益及效益水平。若不考慮協(xié)議期限、飛機(jī)所有權(quán)方資信水平、議價能力、融資方式以及對飛機(jī)殘值判斷等方面的差異，正常經(jīng)營情況下，經(jīng)營性租賃協(xié)議期內(nèi)現(xiàn)金流支出現(xiàn)值通常高于購買或融資租賃飛機(jī)的全部支出現(xiàn)值；同時，購買及融資租賃前期由于本金較高，產(chǎn)生的折舊及利息支出金額之和通常高于經(jīng)營性租賃的租賃費(fèi)用隨著本金逐步償還，該項差異將逐漸減小，并于中后期呈相反方向。
　　
　　參考案例：南方航空融資租賃購買飛機(jī)
　　
　　航空公司從簽訂合同到飛機(jī)的交付，時間還是比較長的。2017 年 4 月 26 日與空客公司簽訂《20 架 A350-900 飛機(jī)購買合同》,向空客公司購買 20 架A350-900 飛機(jī)。A350-900 飛機(jī)的公開市場報價（根據(jù)空客公司 2015 年 7 月 的目錄價格）為每架約 2.989 億美元。20 架A350-900 飛機(jī)的基 本價格約為 59.78 億美元（美元與人民幣按 1.00 美元兌 6.9 元 人民幣折算，約為人民幣 412.48 億元）。上述基本價格包括機(jī)身 和發(fā)動機(jī)。
　　
　　上述 20 架 A350-900 飛機(jī)計劃于2019 年至 2022 年分批交付 公司，其中 2019 年交付 6 架，2020 年交付 6 架，2021 年交付 4 架,2022 年交付 4 架。
　　
　　我們先來看2017年即將交付的飛機(jī)如何操作：
　　
　　中國南方航空股份有限公司（“南方航空”）與廣州南沙南航天如租賃有限公司（“天如租賃”）簽署《飛機(jī)融資租賃協(xié)議》，公司以融資租賃模式向天如租賃引進(jìn)將于 2017 年 5 月交付的 1 架空客 A321 和 1 架空客A330-300飛機(jī)。
　　
　　南方航空以融資租賃模式向天如租賃引進(jìn)將于 2017 年 5 月交付的 1 架空客 A321 飛機(jī)和 1 架空客A330-300 飛機(jī)。
　　
　　根據(jù)公司與天如租賃簽訂的《飛機(jī)融資租賃協(xié)議》，主要內(nèi)容如下：
　　
　　出租人：廣州南沙南航天如租賃有限公司
　　
　　天如租賃是南航國際融資租賃有限公司（“南航租賃”）的全資子公司，南航租賃與本公司同為中國南方航空集團(tuán)公司（“南航集團(tuán)”）的控股子公司，交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易, 但不構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。
　　
　　承租人：中國南方航空股份有限公司
　　
　　標(biāo)的物：預(yù)計于 2017 年 5 月交付的 1 架空客 A321 和 1 架空客A330-300 飛機(jī)
　　
　　租金總額：租金以飛機(jī)購買總價為基礎(chǔ)（本金不超過 2 架飛機(jī)購買總價的 100%），加上相應(yīng)的利息和增值稅，預(yù)計總額不超過 2.5 億美元或等值人民幣
　　
　　租賃結(jié)構(gòu)：國內(nèi)保稅租賃
　　
　　租賃利率：按照中國人民銀行公布的人民幣五年以上貸款利率下浮21.6%
　　
　　租賃期限：12 年
　　
　　租金支付方式：以等額本金方式飛機(jī)交付后每季度末支付，出租人在收到租金后 10 個工作日內(nèi)向承租人全額開具增值稅專用發(fā)票
　　
　　手續(xù)費(fèi)總額：不超過 93 萬美元或等值人民幣
　　
　　手續(xù)費(fèi)支付方式：飛機(jī)交付前收取
　　
　　根據(jù)公司在 2016年底通過邀請競價方式確定的 2017 年上半年飛機(jī)融資一攬子方案，在天如租賃的融資方案及融資租賃手續(xù)費(fèi)報價具有競爭優(yōu)勢之前提下向天如租賃引進(jìn) 1 架空客 A321 和1 架空客 A330-300 飛機(jī)，使公司能在市場條件允許下盡可能的降低融資成本。同時，天如租賃承諾將就上述 2 架飛機(jī)的融資租賃租金向公司全額開具增值稅專用發(fā)票，供公司用于增值稅抵扣。有關(guān)安排與同等利率的抵押貸款相比，預(yù)計可以使公司額外節(jié)約融資成本不超過 492 萬美元。
　　
　　附： 航空公司獲得飛機(jī)的三種方式介紹：
　　
　　一、自購獲得飛機(jī)
　　
　　自行保有就是航空公司通過使用自有資金、銀行信貸和出口信貸等方式購買飛機(jī)，獲得飛機(jī)的所有權(quán)和使用權(quán)。
　　
　　自行保有飛機(jī)的主要優(yōu)勢：
　　
　　（1）可以在折舊稅收方面獲利。
　　
　　（2）可以享受飛機(jī)殘值收益。
　　
　?。?）有權(quán)利自由決定新飛機(jī)的構(gòu)型和性能數(shù)據(jù)。
　　
　?。?）與飛機(jī)制造商關(guān)系密切，可以獲得制造商的支持。
　　
　　（5）以后可以出售飛機(jī)獲得資金。
　　
　　自購飛機(jī)的主要劣勢：
　　
　　（1）增加負(fù)債。
　　
　?。?）需要大量先期支付。
　　
　　（3）航空公司要承受飛機(jī)殘值的風(fēng)險。
　　
　?。?）降低航空公司機(jī)隊的靈活性。
　　
　　二、融資租賃
　　
　　一般來說由航空公司首先選擇飛機(jī)，銀行或租賃公司給航空公司提供飛機(jī)的購買資金，航空公司獲得了飛機(jī)大部分使用壽命期的使用權(quán)，在租賃期出租人擁有法律上的所有權(quán)。
　　
　　融資租賃的特性：
　　
　?。?）一般來說租賃期是長期性的，租期通常在12年以上。
　　
　?。?）是完全的分期償還租金支付形式，也就是說：在約定的租賃期內(nèi)收取的租金完全覆蓋了出租人支付的飛機(jī)的價格。
　　
　?。?）通常情況在租賃期內(nèi)租賃是不可以取消和終止的。
　　
　?。?）租期結(jié)束后承租人可優(yōu)先按約定的價格購買飛機(jī)的殘值，從而獲得飛機(jī)的所用權(quán)。
　　
　　三、經(jīng)營性租賃
　　
　　據(jù)波音公司數(shù)據(jù)，1980年全球機(jī)隊規(guī)模為6,037架，經(jīng)營租賃飛機(jī)規(guī)模達(dá)到100架，租賃滲透率為1.7%；到2014年，全球飛機(jī)機(jī)隊規(guī)模近20726架，經(jīng)營租賃機(jī)隊規(guī)模為8,440架，租賃滲透率達(dá)40.7%。34年間全球機(jī)隊增長了3.3倍，而經(jīng)營租賃機(jī)隊增長了84倍。
　　
　　飛機(jī)租賃市場的快速增長，主要受益于兩個方面：一是長期經(jīng)濟(jì)增長帶來資本的極大豐富，大量資本需要尋找長期穩(wěn)定的投資回報，而飛機(jī)是流動性最好、價值最高的資本投資品；二是航空公司的低利潤率和高盈利波動，使得航空公司難以依賴自身資本籌集來擴(kuò)張機(jī)隊。飛機(jī)租賃有效結(jié)合了這兩方面的需求。
　　
　　預(yù)計到2023年，經(jīng)營租賃機(jī)隊將達(dá)到19,400架，租賃滲透率將進(jìn)一步上升到46%。同時，租賃公司直接向飛機(jī)制造商采購飛機(jī)的數(shù)量，也將占到后者訂單的20-40%左右，成為飛機(jī)制造業(yè)重要支撐力量。
　　
　　經(jīng)營性租賃是租賃的一種衍生安排，出租人將飛機(jī)出租給承租人，在租賃期出租人擁有飛機(jī)的所有權(quán)，而承租人獲得飛機(jī)的使用權(quán)，在租賃期出租人不能完全回收飛機(jī)的購買價值，出租人依靠飛機(jī)的再次租賃或進(jìn)行殘值處理才能回收投資和獲得利潤。
　　
　　經(jīng)營性租賃的特性：
　　
　?。?）是不完全的分期償還的租金支付形式，也就是說：在約定的租賃期內(nèi)收取的租金不能夠完全覆蓋了出租人支付的飛機(jī)的價格，而租賃期應(yīng)該低于飛機(jī)的使用壽命，出租人依靠再次租賃或出售飛機(jī)的殘值來收回成本。
　　
　?。?）通常情況出租人承擔(dān)飛機(jī)的大修（不包括C檢以下級別的維修），飛機(jī)的保險費(fèi)用由航空公司支付和投保，飛機(jī)的大修費(fèi)用可以通過大修儲備金向出租人支付。
　　
　　（3）租賃一般來說是不能取消，租期結(jié)束后承租人可能會有續(xù)租、退租和購買飛機(jī)。
　　
　　對于航空公司來說經(jīng)營性租賃有如下優(yōu)點(diǎn)：
　　

靈活性

通常5-8年的租期，使航空公司可以及時變換飛機(jī)，從而享受到新技術(shù)成果，提高服務(wù)質(zhì)量，并能夠快速的調(diào)整機(jī)隊數(shù)量來應(yīng)對市場的變化。

獲得快速性

由于多數(shù)租賃公司擁有大量的早期飛機(jī)定單，在飛機(jī)需求大的情況下航空公司通過經(jīng)營性租賃方式從租賃公司租飛機(jī)要比從飛機(jī)制造廠獲得飛機(jī)要快速和容易。

資金方面優(yōu)勢

航空公司從銀行融資和貸款難的情況下，航空公司可以通過租賃公司的購買能力獲得飛機(jī)，從而實現(xiàn)表外融資，也可以改善資產(chǎn)負(fù)債率。

保留現(xiàn)金優(yōu)勢

經(jīng)營性租賃飛機(jī)，航空公司不需要提前支付大量款項，如果和租賃公司有一個比較優(yōu)惠的租金水平，可能會比自己購買飛機(jī)要經(jīng)濟(jì)一些，也可以保留現(xiàn)金投資其它航空公司需要發(fā)展的項目。

客戶信貸等級

如果采用自購或融資租賃引進(jìn)飛機(jī)，將占用航空公司在銀行的信貸額度，這會降低航空公司的評估等級，使航空公司從銀行融資或貸款的難度加大，但使用經(jīng)營性租賃就不會影響信貸等級。

可以避免資產(chǎn)貶值

由于經(jīng)營性租賃方式，飛機(jī)的殘值是由租賃公司承擔(dān)，航空公司不用考慮飛機(jī)的貶值等因素，降低航空公司的資產(chǎn)風(fēng)險。

 
　　可以說經(jīng)營性租賃是航空公司靈活調(diào)節(jié)機(jī)隊狀況的主要途徑之一，所以航空公司通常應(yīng)該保留一定比例的經(jīng)營性租賃方式，以保持機(jī)隊的靈活性。
　　
　　四、三種方式的對照

 

經(jīng)營性租賃

融資租賃

自購

租期

通常5-8年

12-18年

飛機(jī)全壽命

資金需求

低

中等

大

押金

3個月租金（價格3%）

飛機(jī)價格的10%

飛機(jī)價格的20%以上

分期付款

不

不

需要

支付

租金

本和息

余額

支付方式

按月先付租金

根據(jù)和約規(guī)定（可以1個月、3個月、6個月）

交機(jī)時付完購機(jī)款

影響銀行信用等級

低

中等

最高

資產(chǎn)貶值

無影響

影響小

影響

財務(wù)報表

不出現(xiàn)在報表中

通常出現(xiàn)

出現(xiàn)

靈活性

高

低

最低

交貨期

交機(jī)期短

可能長

可能長

 




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